ChatGPT 引领人工智能进入以AGI 为代表的新里程碑阶段，拉动算力需求，引领基础设施新周期。人工智能应用场景逐渐增多，模型参数规模和数据量也实现了大幅度增长，为NLP、CV 等领域带来更强大的表达能力和性能。大模型是目前通往AGI 的最佳实现方式。算力需求激增，推动算力基础设施迎增长新周期。

据IDC，AI 的应用与普及促使2022 年我国智能算力规模近乎翻倍，达到268EFLOPS，超过通用算力规模，2026 年我国智能算力规模将达1271.4EFLOPS，22-26 年复合增长率预计达47.58%；硬件占AI 支出比重49.8%，其中最大投资是服务器，占AI 硬件支出比重84%以上，AI 将成为未来服务器市场新一轮快速增长的主要推动力。

全球科技巨头大力布局AI 产业。（1）微软：投资OpenAI，Copilot 开启AI 商业化里程碑。2023 年1 月中旬，微软对OpenAI 投资100 亿美元，占股达到49%。

微软推出全新的Copilot 系统，发布Dynamics 365 Copilot、Microsoft 365Copilot、Power Platform Copilot 模块。（2）英伟达：全球GPU 龙头，产品需求量价齐升。全球GPU 龙头开拓AI 市场，助力服务器核心算力硬件性能提升。

英伟达作为一家以GPU 为主营业务的半导体设计公司，在AI 行业发展初期就前瞻布局。FY4Q24 数据中心业务营收达到创纪录的 184 亿美元，环比增长 27%，同比增长 409%。算力需求迅猛增长，服务器GPU 业务有望迎来量价齐升。（3）华为：服务器产业深耕多年，打造“鲲鹏+昇腾”双引擎战略布局。据counterpoint数据，2021 年全年华为服务器业务收入43.43 亿美元，全球市场份额4.5%。公司坚持计算产业战略，积极布局AI 服务器领域。

AI 产业链：大模型加速落地，算力空间广阔，应用百花齐放。（1）大模型：国内和海外巨头加速布局，展望未来，随着底层技术逐步革新，基模型和领域大模型持续完善，大模型应用边界不断拓宽。（2）服务器：技术迭代催生新增长点，品牌与白牌之争趋于白热化。超算中心建设加速，服务器需求进一步提升；云边协同发展，增添服务器需求动能； AIGC 推动GPU 服务器市场持续扩张；服务器品牌与白牌之争白热化，促进服务器市场优胜劣汰。AI 训练服务器方面，单个大语言模型训练驱动AI 训练服务器市场约2 亿美元需求。据IDC 与浪潮信息数据，2023 年中国人工智能服务器市场规模将达到91 亿美元，同比增长82.5%，2027 年将达到134 亿美元，五年年复合增长率达21.8%。（3）光模块：800G需求释放，中国厂商厚积薄发。AI 大模型发展加速光模块迭代节奏，800G 光模块放量或将超预期：根据Lightcounting 2021 年的预测，800G 光模块将从2025年底开始主导市场，主要原因是AI 应用等带来的数据流量的增长，超预期的数据中心带宽需求以及光模块厂商技术的迭代。（4）边缘算力：AIoT 智能终端的“大脑”，端侧算法部署的核心。（5）PCB：AI 算力提升驱动行业快速成长。

（6）智能终端：AI 赋能硬件入口，加速万物互联。

投资建议：推荐工业富联、大华股份、海光信息、寒武纪、芯原股份。（1）工业富联：消费电子龙头，AI 服务器打开成长空间；（2）大华股份：中国移动入股落地，智慧物联龙头扬帆起航；（3）海光信息：CPU/DCU 领军企业；（4）寒武纪：AI 芯片技术国内领先；（5）芯原股份：稀缺的国产 IP 供应商，Chiplet布局领先。

风险提示：宏观经济风险、AIGC 发展不及预期风险、市场需求及上游供应不足风险。