事件：公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现营业收入17.65亿元，同比下降6.34%；利润端实现归母净利润-1.34 亿元。单三季度公司实现营业收入5.81 亿元，环比下降9.85%；实现归母净利润-1.56 亿元。

芯片量产收入环比高增，IP 业务受需求以及客户研发周期影响有所下滑：单三季度芯片量产业务收入3.26 亿元，环比提升37.03%，主要系拓展新客户以及部分原有IP 授权客户以及设计订单转化为量产订单所致。公司Q3IP 授权收入0.94 亿元，整体受到需求影响以及客户研发周期影响环比下滑61.67%，；Q3 特许权使用费收入0.28 亿元，环比提升7.17%；芯片设计业务Q3 实现营收1.31 亿元，环比下滑1.06%。

客户结构持续优化、盈利能力同比提升：公司前三季度毛利率达到43.42%，同比提升2.83 个百分点，盈利能力持续改善，公司来自系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商等客户群体的收入达到8.60 亿元，同比增长11.21%，营收占比达到48.76%，同比提升7.70 个百分点，基于高毛利业务客户占比不断提升，长期公司盈利能力将持续改善。

在手订单充足，客户不断开拓，空间进一步打开：公司目前在手订单金额20.58 亿元，其中可在一年内转化的订单金额为13.36 亿元，占比 64.91%，在手订单充足。目前公司已成功导入全球核心半导体厂商供应链，同时伴随AI应用加速落地以及chiplet 趋势下的IP 价值重塑，公司长期发展空间将进一步打开。

投资建议：预计公司2023-2025 年实现营业收入25.80、31.51、39.54 亿元，对应PS 分别为10.3、8.5、6.7 倍。维持“增持”评级。

风险提示：技术授权风险；产品或服务客户端认证失败风险；研发人员流失风险；海外经营风险。