台积电23Q3 营收环比增长10%， 符合预期，毛利率超出指引上限。

23Q3 台积电营收172.8 亿美元(原指引167 亿美元~175 亿美元)，超过指引中值，环比增长10%，主要受益于3nm 增长强劲及5nm 需求较好；23Q3台积电毛利率54.3%(原指引51.5%~53.5%)， 超出指引上限，环比提升0.2pct，净利率38.6%，环比提升0.8pct。

台积电指引23Q4 营收中值环比增长11%，毛利率中值环比下降1.8pct。

台积电指引23Q4 营收区间188 亿美元~196 亿美元，中值192 亿美元，环比增长11%；毛利率区间51.5%~53.5%，中值52.5%，环比下降1.8pct。

2023 年全年资本预计约320 亿美元(原指引320 亿美元~360 亿美元)。

受益于N3 制程需求强劲，台积电上调23 年营收目标约1%。

2023 年前三季度台积电营收496.8 亿美元，预计2023 年全年营收区间684.8亿美元~692.8 亿美元，同比下降8.71%~9.71%，中值约688.8 亿美元，同比下降9.24%，23Q2 原指引为同比下降10%(约684 亿美元)，即上调2023年营收目标约1%，主要受益于3nm 需求强劲。

智能手机及PC 终端需求显现企稳，台积电认为半导体库存将进一步下降。

台积电23Q3 智能手机领域营收67.39 亿美元，环比增长33%，HPC 领域营收72.58 亿美元，环比增长6%。台积电指出观察到智能手机及PC 终端需求显现稳定迹象，预计23Q4 Fabless IC 设计厂商库存将进一步下降。

AI浪潮驱动CoWoS 需求旺盛，台积电CoWoS产能至24年底将增加一倍。

台积电预计其AI 领域收入未来5 年CAGR 将高达50%，AI 加速发展驱动先进封装CoWoS 需求旺盛，台积电指出当前CoWoS 供应紧张或持续至2024年前底，预计其CoWoS 产能仍将至2024 年才增加一倍。但受益于户强劲需求，2024 年CoWoS 产量相比2023 年增长会超过一倍。

静待消费电子需求反转，看好“龙头低估”与“小而美”企业。

据Canalys 数据，23Q3 全球智能手机出货量环比增长13%；据IDC 数据，23Q3 全球PC 出货量环比增长11%，由此可见智能手机及PC 终端市场均显现需求企稳迹象。半导体龙头公司在行情来临时，有望获得较好的Beta 收益；同时我们看好可能尚未被市场认知充分，但具有主营业务独特性或所处领域市场空间大的“小而美”公司，重点关注卓胜微(射频芯片)、芯原股份(IP 授权&芯片量产)、江波龙(存储模组)等。

风险提示：下游需求不足风险；地缘政治风险；核心竞争力风险；估值风险。