事件：

公司发布中报，2 3H1 实现营收11.84 亿元，同比-2.37%；归母净利润0.22 亿元，同比+49.89%。Q2 单季实现营收6.44 亿元，同比-1.17%，环比+19.48%；归母净利润0.94 亿元，同比+713.02%，环比扭亏。

点评：

Q2 业绩环比改善，规模效应显现。1）23H1 半导体IP 授权业务同降10.65%，其中知识产权授权使用费营收3.5 亿元，同比-11.49%。特许权使用费营收0.5 亿元，同比-4.85%。知识产权授权使用费收到客户项目启动安排影响，有季节性波动，总体呈现稳步增长趋势。23Q2 知识产权授权使用费收入环增141.44%。上半年虽IP 授权次数下降，但单价有所提升。上半年单次知识产权收入566.26 万元，同增21.88%。分结构看，图形处理器IP、神经网络处理器IP 和视频处理器IP 在半导体IP 授权业务营收占比已接近80%。2）23H1 一站式芯片定制业务同增1.7%，其中芯片设计业务营收2.5 亿元，同比-16.97%。量产业务营收5.3 亿元，同比+13.56%。3）23H1 实现毛利5.64 亿元，同增11.72%；综合毛利率47.65%，同增6.01pct。主要系量产业务规模化效应进一步显现，且该业务能力提升为公司带来更高议价权。

在手订单充足，物联网及数据处理引领增长。按下游应用看，上半年物联网实现营收5.13 亿元，同增47%，。数据处理领域营收1.77 亿元，同增70.3%，。上半年公司在手订单21.37 亿元，其中一年内转化的在手订单14.05 亿元，占比65.73%。

以核心技术为基，深化客户合作。1）公司坚持迭代核心技术，基于自研的GPU IP 和NPU IP，公司推出了创新的AI GPU IP 子系统，实现灵活高效的AI 计算。2）2023 年3 月，公司与微软就windows 10 IOT 企业版操作性系统开展合作，合作内容包括硬件加速器及对嵌入式平台的长期支持。同月，蓝洋智能发布了采用公司GPGPU 和NPU 以及VPUIP 部署的AI 芯片。3）公司已经为国际领先芯片企业的数据中心加速卡提供了视频处理器IP 和5nm 的一站式芯片定制服务。

盈利预测与投资建议：公司具备软硬件生态平台，在手订单充足，业绩弹性大。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.2/2.0/2.7 亿元，对应PS 分别为11/8/7X。维持“买入”评级。

风险提示：研发进度不及预期；行业竞争加剧；