投资要点

下游需求：新能源车销量逐步复苏，储能需求打造第二成长曲线。2023 年以来，随着补贴政策退坡及乘用车价格影响，下游需求有所放缓。进入5 月之后，随着市场观望情绪消散、车展及新车型上市刺激，下游需求逐步复苏。国常会明确提出延续和优化新能源车购置税减免政策，有望进一步挖掘行业下游消费潜力，推动行业稳健增。同时，海外汽车消费需求强劲，全年销量超预期概率逐步增加，伴随着中国新能源的规模优势和市场扩张需求，新能源车出口市场前景可期。在新能源发电消纳压力下，未来随着成本持续下降及商业模式日益成熟，储能市场发展潜力巨大，有望打造锂电第二成成曲线。

电池：盈利结构分化，重点关注龙头及创新技术。23Q1 宁德时代龙头地位稳固盈利能力稳定，电池环节开始出现结构性分化，头部企业规模化优势、客户多样性、技术创新、锂电出海快速提升综合实力。预计电池环节将沿着降本增效、用户痛点改善、新材料这三大方向不断创新，磷酸锰铁锂、钠电池、麒麟电池、4680、凝聚态电池、固态电池将是这三大方向的具体落地路径，头部企业的布局优势将愈发显著。

中游材料：成本和产品力为基石，关注行业格局优化。行业供给紧张的矛盾从2022 年下半年以来已经有了明显改善，成本曲线差异和研发实力衍生出的产品力差异，将会是影响本轮格局优化结果的核心变量，结构件、电解液、隔膜行业凭借显著的成本曲线差异格局变动更为清晰，正极、负极、铜箔环节，建议关注高镍化、磷酸锰铁锂、硅碳负极、PET 铜箔等新技术迭代带来产品力区分，长期将是优化竞争格局的关键利器。

充电桩：政策与需求共振的高景气度赛道。2023 年1~4 月，国内新增充电桩数量88.2万台，同比增速79.3%（领先新能源汽车增速42.8%），其中价值量较高的公共桩增速167.7%，反映了行业的高景气度。充电桩建设频获政府政策支持，2 月3 日八部委联合发布公共领域新增车辆和充电桩的比例达到1：1，4 月28 日政治局和5 月5 日国常会强调加强充电桩建设，在需求与政策的共振下，再考虑到下游充电桩运营企业充电量和利用率提升，运营企业业绩向上，国内充电桩建设有望加速。

投资建议：首推产业链话语权占优的电池环节，规模化带来的成本优势和创新带来的技术优势，将会加速电池环节结构分化，推荐龙头宁德时代、亿纬锂能，建议关注国轩高科。中游环节推荐格局相对清晰的结构件龙头科达利和隔膜龙头恩捷股份，建议关注天赐材料（化工组覆盖）、多氟多。负极、正极等产能扩张较快环节建议关注技术迭代机会，推荐盈利能力及技术领先行业的负极龙头璞泰来。充电桩环节首推受益国内充电桩政策和Q2 业绩兑现的企业，推荐金冠电气，建议关注通合科技、科林电气、特锐德。同时建议关注23H2 桩企开始在欧洲批量出货，兑现充电桩出海业绩，建议关注道通科技、盛弘股份、绿能慧充。

风险提示：政策效果不及预期、下游需求不及预期、原材料价格持续上行、宏观经济波动、行业政策变化。