行业整体：24 年以来行业弱复苏。根据我们对Wind 数据的统计，机械行业24H1 营业收入yoy+4%，净利润yoy-9%。机械行业24Q2 营业收入yoy+3%，净利润yoy-15%。机械设备行业收入弱增长而盈利能力略降，整体呈现弱复苏，机遇与挑战并存。

出口链条：收入在外而成本在内，盈利边际改善，景气度高。24 年上半年，九家出口链企业营业收入yoy+19%，归母净利润yoy+21%。

24Q2 出口链代表企业毛利率为34.5%，yoy+1.2pct；净利率为20%，yoy-0.8pct。出口链条收入在外而成本在内，海外基建火热，叠加中国企业竞争力提升，工业品、耐用品出口持续，盈利改善幅度大。

周期资产：船舶海工油服利润继续大幅改善，工程机械企业利润增速表现好于收入。（1）上游资产：24 年上半年，14 家代表企业营收yoy+18%，归母净利润yoy+38%；24Q2，代表企业归母净利润yoy+37%。（2）工程机械：24 年上半年，代表企业营业收入yoy+0%，归母净利润yoy+9%，24Q2，代表企业营业收入yoy-3%,归母净利润yoy+9%，行业的主要的增量贡献来自于出口；同时，资产负债表优化，代表企业风险敞口下降。

专用设备：利润端有所减速，下游需求景气度和产能消化仍需耐心。

24 年上半年，半导体、光伏、风电、锂电代表企业营业收入yoy+39%、+41%、-10%、-14%，归母净利润yoy+17%、+6%、-44%、-48%；24Q2 半导体、光伏、风电、锂电代表企业营业收入yoy+44%、+40%、-6%、-21%，归母净利润yoy+10%、-8%、-49%、-70%。半导体和光伏设备行业仍维持较高的收入增速，但盈利能力下滑；风电和锂电设备行业收入和盈利能力均有下滑。

通用设备：业绩波动探底，出口占比越高的资产增速越稳。24 年上半年，代表企业营业收入yoy+10%，净利润yoy+1%，毛利率、净利率同比下滑；24Q2 代表企业营业收入yoy+11%、净利润yoy-2%。目前通用自动化中，出口占比越高的资产增速越稳，包括叉车、注塑机等。

投资建议：出口和上游资产是机械板块最近最景气的子领域，并且上半年业绩端保持强劲表现，是我们继续关注的重点方向；展望未来，出口和内需、上游和下游、传统和新产业之间的天平会随着内需的变化而变化。后续密切关注：全球贸易环境变化、专项债落地情况、设备更新政策落地情况以及地产政策变化等核心变量。

风险提示：下游投资需求的回落；行业竞争加剧；原材料成本波动。