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公司发布半年报，2024H1 公司营收44.2 亿元，同比+75%，归母净利润为7.7 亿元，同比+47%，扣非归母净利润为7.7 亿元，同比+54%，主要系公司在手订单验收顺利。其中Q2 营收24.5 亿元，同比+66%，环比+25%；归母净利润为4.4 亿元，同比+45%，环比+31%；扣非归母净利润4.3 亿元，同比+48%，环比+28%。

行业周期下行影响，盈利能力小幅下滑

2024H1 公司毛利率33.8%，同比-2.8pct，净利率18.2%，同比-2.3pct；期间费用率9.7%，同比-3.4pct，其中销售费用率1.8%，同比-1.6pct，管理费用率（含研发）7.6%，同比-1.9pct，财务费用率0.3%，同比+0.1pct。其中Q2 毛利率33.2%，同比-3.4pct，环比-1.3pct；净利率18.1%，同比-2.1pct，环比-0.2pct。

存货&合同负债逆势增长，在手订单充足

截至2024Q2 末公司合同负债为32.6 亿元，同比+23%；存货为73.4 亿元，同比+23%；2024H1 经营性净现金流-0.1 亿元，其中Q2 为1.9 亿元，环比大幅转正，主要系公司Q2 加快收款节奏。

组件环节技术迭代快，0BB 设备获10GW 级别订单组件环节，0BB 技术为SMBB 之后的下一代技术，可实现降本增效。公司于2024 年3 月推出TOPCon 0BB 串焊设备；不到半年，于8 月成功研发出超高速0BB 串焊设备，通过平台技术可兼容TOPCon、HJT、BC 等不同类型的电池片。目前超高速0BB串焊设备已经在多家龙头企业完成了工艺验证，并获得头部客户10GW+ 批量订单。

看好新技术成熟后订单放量，龙头设备商充分受益当前光伏行业产能过剩，设备招标整体放缓，但是组件是光伏产业链技术迭代最快的环节之一，先进产能仍不足。当前龙头客户招标0BB 串焊机10GW+，我们认为新技术加速成熟，预计下半年“新增+改造”需求有望推动公司订单持续增长。

看好0BB“新增+改造”订单释放，增厚公司业绩我们预计公司2024-2026 年营收约103/127/157 亿元，同比增速约63%/24%/23%；归母净利润约19.3/25.0/30.7 亿元，同比增速约53%/30%/23%。我们看好公司后续0BB 订单放量，维持“买入”评级。

风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期