公司发布2024 年三季报：2024 年前三季度实现营收10.4 亿元（yoy+22.4%），归母净利润2.2 亿元（yoy+12.0%），扣非归母净利润1.7 亿元（yoy+14.9%）；其中2024Q3 单季度实现收入3.7 亿元（yoy+25.8%、环比+4.5%），归母净利润0.71 亿元（yoy+13.4%、环比-1.3%），扣非归母净利润0.54 亿元（yoy+16.7%、环比-12.1%）。

收入稳健增长，新产品上市有望带来新增量：公司各业务稳步推进，Q3 单季度收入yoy+25.8%、环比+4.5%，预计主要受益于制剂板块、CDMO 板块以及原料药板块的增长。此外，公司持续推进新产品研发上市，截至当前，2024年公司已有10 款制剂产品在国内获批上市，其中包括：1）纳布啡、布托啡诺两款白处方产品，2）比索洛尔氨氯地平片首仿上市，3）复方甘草酸苷片、贝前列素钠片作为第三家通过一致性评价等等。新产品有望推动公司中长期业绩增长。

剔除股权激励费用影响，利润端实现较快增长：受计提股权激励费用影响，公司净利率有所波动，前三季度净利率为20.9%、yoy-1.9pct。剔除股权激励费用影响，2024 年前三季度归母净利润yoy+17.3%、扣非归母净利润yoy+21.9%，Q3 单季度归母净利润yoy+24.4%、扣非归母净利润yoy+31.5%。

国际化业务持续推进，第二款产品获FDA 批准上市：继纳美芬注射液在美国上市（2023 年11 月）后，公司第二款产品盐酸尼卡地平注射液于9 月获得FDA 批准上市，用于无法口服给药时的高血压短期治疗，公司已收到经销商的首笔订单申请。据IMS 统计，该品种2023 年美国销售额约3,200 万美元。

随着公司国际化制剂新品的获批，预计将会对公司业绩产生增量贡献。

上调投资评级至“强烈推荐”。苑东生物重点布局麻醉镇痛领域，白处方产品纳布啡及布托啡诺已获批上市，红处方产品氨酚羟考酮缓释及吗啡纳曲酮缓释研发申报稳步推进；同时国际化方面，制剂再添新品种，原料药及CDMO持续推进国际化布局。我们预计2024-2026 年归母净利润分别为2.72、3.26、3.90 亿元，对应PE 分别为24、20、17x。考虑到麻醉镇痛药物具有较高的进入壁垒，苑东生物在麻醉镇痛领域已有红处方和白处方储备，我们上调投资评级至“强烈推荐”。

风险提示：产品放量与研发进展不及预期、国际化业务推进不及预期等。