上调盈利预测，维持“买入”评级

航亚科技发布三季报，2023 Q1-Q3 公司实现营收3.99 亿元（yoy+59.98%），归母净利润6948 万元（ yoy+692.18% ）， 扣非净利润6430 万元（yoy+784.97%）。考虑到公司精锻叶片跟随下游新型号不断放量，我们上调航空产品应收预计值，预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.39/0.50/0.65元（前值为0.25/0.42/0.63 元）。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为48 倍，考虑到公司为我国精锻叶片龙头企业，稀缺性凸显，给予公司24年49X 目标PE 目标价24.50 元（前值21.00 元），维持“买入”评级。

营业收入稳步提升，毛利率大幅改善

根据公司公告，前三季度营收高增主要系国际航空业务恢复，国内航空批产业务快速增长所致。单季度来看，公司Q3 实现营收1.44 亿元（yoy+63.62%，qoq+0.89%），归母净利3550 万元（yoy+2723.10%，qoq+65.17%）。公司23Q1-Q3 单季度毛利率分别为31.02%/33.18%/ 46.60% ， 分别同比提升3.10/4.08/19.90pcts，其中Q3 单季度毛利率增长显著，根据公司公告，主要系产品结构优化、批产规模效应提升及内部开展精益管理、其它管理挖潜带来降本增效所致。

保持高研发投入，费用控制良好

公司前三季度销售费用为771.13 万元，同比+32.44%，销售费用率为1.93%，同比-0.40pcts；管理费用为2815.28 万元，同比+19.13%，管理费用率为7.05%，同比-2.42pcts；研发费用为3918.20 万元，同比+30.55%，研发费用率为9.81%，同比-2.21pcts。公司前三季度期间费用率17.89%，同比-3.33pcts，在保持较高研发投入确保远期竞争力的情况下，公司整体费用控制保持良好。

产品结构调整进入尾声，布局精锻+产能扩充助力公司业绩释放1）产品结构调整：公司国内批产/类批产业务收入占比在22 年初、22 年末和23 年半年度分别为13%/48%/73%，公司目前聚焦于国内航发的批产件业务以及国际民航的恢复性订单；2）精锻技术先发优势凸显：精锻工艺是先进航空涡扇发动机采用的压气机叶片主流工艺，公司长期布局，技术领先，为远期新型号转批产打下坚实基础；3）产能持续扩充：公司目前现有叶片年产能约90 万片，IPO 募投项目的新车间已逐步投入使用，可增加年产能约60 万片。远期来看，募投的压气机叶片项目完全落地后公司可实现年产能120 万片。公司规划在2030 年前实现叶片年产能250 万片。

风险提示：量价及需求不及预期，原材料价格波动风险；汇率波动风险。