事件：公司发布2023 年半年度报告，2023 年H1 公司实现营收3.84 亿元，同比+2.36%；实现归母净利润0.48 亿元，同比-17.59%；实现扣非净利润0.33 亿元，同比-26.81%。分季度看，公司2023 年Q2 实现营收1.97 亿元，同比+3.66%，环比+5.40%；实现归母净利润0.28 亿元，同比+11.69%，环比+34.77%；实现扣非净利润0.22 亿元，同比+41.23%，环比+94.14%。

家电工控芯片逆势增长，H1 营收稳中向好：受到地缘政治形势及通货膨胀等因素叠加影响，消费电子领域市场规模受到冲击。2023 年H1 公司营收稳步增长，主要系：1）家电领域市占率不断提升，带动家电类芯片营收同比增长超25%；2）功率芯片新品放量，以“光伏逆变和储能”为代表的新能源领域实现营收超2500 万元，带动工控功率类芯片营收同比增长近10%。公司H1 毛利率为38.94%，同比-2.55pcts；净利率为12.12%，同比-3.34pcts。

费用方面， 2023 年H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.31%/4.31%/23.44%/-0.60%，同期变动+1.30/-0.63/+0.11/+0.21pcts。

期间费用率微幅增加，整体可控。

标准电源类芯片市场低迷，家电芯片维持优势扩大市占率：根据Canalys 研究数据，2023 年上半年，全球智能手机出货量达5.28 亿部，同比下降12%，中国智能手机市场出货量为1.32 亿部，同比下滑8%。终端销量的下滑也让下游客户在备货策略上更为保守，新产品的推出时间有一定程度的后延。标准电源类芯片整体市场低迷，公司营收同比下降35%左右。公司针对手机品牌市场自主研发的高集成快充初级控制功率芯片、次级同步整流芯片及PD协议芯片的全套片方案逐渐上量，下游应用场景从10W 到200W、从硅基到氮化镓全覆盖。家电类芯片基于技术优势，公司持续丰富产品品类，进一步扩大白电和黑电市占率，营收同比增长超25%左右。公司以国产替代为目标，2017 年开始布局白电，2020 年下半年量产，产品目前在空调/冰箱/洗衣机领域均已进入到国内相关领域标杆厂商，包括美的、海尔、海信、格力、奥克斯、博世等。2023 年H1 公司针对白电冰空洗市场，在AC-DC 产品已覆盖的整机上搭配Gate Driver（HV&LV）、IGBT，提升公司在白电市场的SAM。

新能源光储业绩逐渐兑现，持续耕耘高低压集成技术：根据中商产业研究院数据，2022 年我国新能源汽车零部件市场规模达3812 亿元，随着新能源汽车渗透率的不断提高，预计2023 年新能源汽车零部件市场规模将增至4476亿元。公司抓住机遇，提前布局新能源市场，多款产品通过AEC-Q100 可靠性认证，车规级高压DC-DC、GateDriver 正在送样测试，以“光伏逆变和储能”为代表的新能源领域国产化替代进展顺利，新能源领域实现营收超2500万元，带动工控功率类芯片营收同比增长近10%，在传统基站业务收缩的情况下推动工业整体增长。针对工业级电源市场，公司开发了新一代高性能、高可靠、耐冲击、可交互的工业级电源管理及驱动芯片，并逐步形成系列化产品，为工业级通讯设备电源管理及驱动芯片领域实现自主可控做出贡献。

公司基于高低压集成技术平台先后推出量产700V 单片集成MOS 电源管理芯片、1500V 智能MOS 电源管理芯片、1700V 集成SiC 电源管理芯片、零瓦待机的高压工业电源芯片、600V/1200V 半桥驱动芯片、200V SOI 集成LIGBT驱动芯片、大功率数字图腾柱无桥PFC 芯片等新产品，合作客户群体不断丰富，为公司持续增长奠定基础。

下调盈利预测，维持“增持”评级：公司加码工控领域，发力新能源汽车新赛道，成功跟随光伏、新能源汽车等持续高景气带来业绩新增量；同时，伴随着家电行业需求逐步回暖，公司家电类产品助力公司业绩增长，并随着进口替代效应的增强于未来得到进一步发展。受半导体下行周期影响，上半年下游需求疲软，公司标准电源类芯片营收下滑，故下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.41 亿元、2.20 亿元、3.22 亿元，EPS 分别为1.07 元、1.68 元、2.45 元，PE 分别为51X、33X、22X。

风险提示：新产品研发进度不及预期风险，新业务开拓不及预期风险，下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。