事件：公司发布2023 年上半年业绩快报，预计2023 年上半年公司实现营收3.84 亿元，同比增长2.36%，实现归母净利润0.48 亿元，同比下降17.59%，对应23Q2 单季度，公司实现营收1.97 亿元，环比增长5.40%，实现归母净利润2759.88 万元，环比增长34.77%。

白电、黑电市占率扩大，总营收保持增长。标准电源类芯片在市场持续需求低迷的情况下，营收同比下降35%左右。家电类芯片基于技术优势，持续丰富产品品类，公司进一步扩大白电和黑电市占率，营收同比增长超25%左右。

公司前期大力投入研发的工业类芯片2023 年上半年推出全系列功率芯片新品，以“光伏逆变和储能”为代表的新能源领域实现营收超2500 万元，带动工控功率类芯片营收同比增长近10%。

持续布局工控、车规产品。公司持续加大工业、车规产品的投入，未来三年，公司基于全面升级的Smart-SJ、Smart-SGT、Smart-Trench、Smart-GaN的全新智能功率芯片技术平台，将推出更多面向工控市场的先进集成功率半导体产品。我们认为新赛道产品的推出也将打开公司的成长空间。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为9.17/12.10/16.02 亿元，2023-2025 年公司归母净利润分别为1.20/1.90/2.87亿元，对应2023-2025 年EPS 分别为1.05/1.68/2.53 元/股。基于PE 估值法，我们给予公司2023 年55-60x PE，对应合理价值区间为58.01 元/股-63.29元/股，基于PS 估值，我们给予公司2023 年6.5-7.0x PS，对应合理价值区间为52.62 元/股-56.67 元/股，基于两种估值方法，我们认为公司的合理价值区间为55.32 元/股-59.98 元/股，维持“优于大市”评级。

风险提示：新品研发进度不及预期；行业竞争加剧；公司产能提升不及预期；白色家电渗透进展不及预期；疫情持续恶化。