公司发布23 年年报及24Q1 财报。据公司公告，公司23 年实现营业收入3.2 亿元，yoy+19.52%；实现归母净利润5748 万元，yoy +6.89%；实现扣非归母净利润5169 万元，yoy +92.72%。24Q1 实现收入3186 万元，yoy +346.22%；实现归母净亏损2127 万元，亏损同比小幅增长。23 年全年及24Q1 业绩符合预期。

综合23-24Q1 业绩，验证处于高速增长阶段。据公告，公司23 年收入未满足《2023 年限制性股票激励计划（草案）》公司层面业绩考核要求，但24Q1 收入端实现显著高增，推测存在部分订单递延，公司实际依然处于快速增长阶段。

仿真软件业务占比显著提升，带动综合毛利率增长。据公告，公司23 年工程仿真软件业务实现收入1.88 亿元（yoy +39%），毛利率95.11%；仿真开发业务实现收入1.31 亿元（yoy -2%），毛利率33.23%。23 年公司综合毛利率69.44%，较22 年提升6.03pct，预计未来高毛利率的仿真软件占比维持较高水平，毛利率有望持续优化。

经营质量保持较高水平，现金流有望持续改善。据公告，公司23 年经营性净现金流-1900万，出现小幅下滑，主要系部分下游客户外部影响导致回款延期，以及报告期内公司扩增研发人员导致支付薪酬增加。截至报告期末，公司研发人员共计202 人，yoy +55%，博士学历达到69 人，预计24 年外部压力边际缓解导致回款加速，经营性现金流或有效提升。

此外，公司研发支出全部费用化，有助于公司后期利润端快速增长。

民用市场突破，特别是新能源汽车厂商预计迎来加速期。结合海外CAE 成功厂商经验，先军用后民用的路线可充分验证产品能力，据公司公告，公司完成收购在新能源车厂具备长期服务经验的阳普智能，预示在该领域快速布局。

机器人业务快速落地，成为后期仿真领域重要增量。据公司官方公众号，旗下子公司索辰仿真推出六维力学传感器，将用于人形机器人中，在机器人业务板块，公司后续将提供虚实融合的机器人仿真解决方案。机器人相关业务的快速推进，有望成为公司新的增长引擎。

维持“买入”评级。维持24-25 年盈利预测，新增26 年盈利预测。预计公司24-26 年实现收入5.1、7.1、10.0 亿元，实现归母净利润0.7、0.8、1.2 亿元。基于公司在CAE 国产化进程中的重要地位，以及民用市场及机器人领域业务的快速推进，我们看好公司的产品迭代、向外拓展的能力，维持“买入”评级。

风险提示：六维力学传感器推广不及预期的风险；民营客户拓展不及预期的风险；应收账款收回不及预期风险；客户集中度较高风险；毛利率下滑风险。