投资要点：

公司专注于CAE 软件业务，同时在国防科技领域有较深布局。

CAE 软件技术门槛高、涉及学科广、研发难度大、体系设计复杂、研发周期长。工业软件中研发设计类软件国产化率最低，而在这其中CAE 是海外垄断程度最高的领域（不足5%）。公司在国产CAE 厂商中自研软件的收入规模最高、产品体系最丰富。

公司优先选择了军工单位和科研院所进行市场切入，把握住了相关领域对于信息安全及核心软件技术自主可控的需求所带来的机遇。借助服务军工单位及科研院所，公司实现了技术的提升和产品的打磨，参与了多项国家重点科研专项，也为后续拓展民营客户提供了更好的支撑。

在2023 年的股权激励计划中，公司设定了30%的年化复合增长目标，彰显了出了对于业务持续高增长的信心，增长动能包括：

（1）美国技术封锁的持续加大，国产替代成为确定性的发展趋势；（2）随着我国工业的转型升级，对CAE 的需求也将持续释放；（3）随着品牌知名度不断提升，公司CAE 软件产品的技术也得到了市场更多的认可，来自民用领域的业务规模也在持续提升。

（4）2023 年收购了阳普智能48%的股权，形成较好的业务协同效应。

首次覆盖并给予公司“买入”的投资评级。公司作为国产CAE 头部厂商，受益于国产化的发展趋势，同时正在将产品能力不断从军工领域向民用领域拓展，长期发展值得期待。预计23-25 年公司EPS 分别为1.88 元、2.56 元、3.51 元，按12 月29 日收盘价136.75 元计算，对应PE 为72.64 倍、53.42 倍、38.91 倍。

风险提示：国产化推进不及预期；回款情况低于预期；民用市场推进不及预期。