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聚和材料(688503):下游排产放缓影响出货 新产品积极开拓

东吴证券股份有限公司 11-20 00:00

投资要点

事件:公司2024 年Q1-Q3 营收98.3 亿元,同比增长32.8%;归母净利润4.2 亿元,同比减少4.5%;毛利率8.9%,同比减少2.1pct,归母净利率4.3%,同比减少1.7pct。其中2024 年Q3 营收30.6 亿元,同比减少4.9%,环比减少19.7%;归母净利润1.2 亿元,同比减少28.9%,环比减少45.3%;毛利率4.6%,同比减少7.6pct,环比减少8.4pct;归母净利率4%,同比减少1.3pct,环比减少1.9pct。

下游排产放缓影响出货、银点下滑影响毛利:2024 年Q1-Q3 银浆出货量超1600 吨,同比增长11%,N 型占比约75%。其中Q3 出货超450 吨,环比减少27%,同比减少26%,其中N 型占比85%。Q3 出货下降主要系下游需求平淡、电池排产受限所致,整体市占率保持30%以上。24Q3 毛利率为4.55%,环比减少8.41pct。主要由于银点价格下行,公司高价银粉库存先进先出法导致毛利受到波动影响。展望Q4,随下游排产提升、银浆出货有望环比提升。

银粉自供提升、新产品积极开拓:公司银粉自供持续提升,Q3 银粉月产量达40 吨,出货20 吨以上,已经实现10%+银粉自供;常州投建3000吨银粉项目预计最晚25Q1 开始投产,逐步爬坡支撑后续盈利。0BB 胶水导入顺利,目前已占据较大市场份额;同时在推进不同电池技术的0BB工艺。BC 端亦推出绝缘胶产品,未来随0BB 及BC 增长有望带动新产品放量。

费用率持续优化、存货环比优化:公司2024 年Q1-Q3 期间费用4.1 亿元,同比增长35.4%;费用率4.2%,同比增长0.1pct。其中Q3 期间费用1.2 亿元,同比减少6%,环比减少29.1%;费用率3.9%,环比减少0.5pct。2024 年Q1-Q3 经营性净现金流为-8 亿元,同比减少58.3%。其中Q3 经营性现金流为-2.7 亿元,环比减少65.7%,同比减少135.9%。

2024 年Q1-Q3 资本开支1.5 亿元,同比增加103.6%。其中Q3 资本开支0.6 亿元,同比增加250.3%,环比增加5.9%。24Q3 末存货9.1 亿元,较年初减少31.1%。

盈利预测和投资评级:考虑行业竞争加剧,下调盈利预测,预计24-26年归母5.8/7.2/8.3(前值为7.4/8.9/10.2)亿元,同增32%/23%/15%,给予25 年23X,维持“买入”评级。

风险提示:竞争加剧,政策不及预期等。

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以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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