2024 年上半年公司收入同比增长61.79%至67.65 亿元，归母净利润同比增长11.08%至2.99 亿元，扣非净利润同比增长65.94%至3.30 亿元。Q2 公司收入同比增长58.98%至38.12 亿元，归母净利润同比增长53.61%至2.23 亿元，业绩增长显著。公司凭借竞争优势，不断在TOPCon 浆料环节取得进展，展望后续季度，公司有望凭借技术及运营方面优势继续领跑。

半年报简析。2024 年上半年公司收入同比增长61.79%至67.65 亿元，归母净利润同比增长11.08%至2.99 亿元，扣非净利润同比增长65.94%至3.30亿元。Q2 公司收入同比增长58.98%至38.12 亿元，归母净利润同比增长53.61%至2.23 亿元，扣非净利润2.46 亿元同比增长78.62%，环比增长194.36%。

业绩增长显著，N 型浆料出货占比提升。上半年公司银浆出货1163 吨（预计Q1 约550 吨，Q2 为613 吨），其中二季度N 型占比超70%，Q2 单位收入、单位成本、单位毛利、表观单位净利分别为6219 元/kg、5413 元/kg、806 元/kg、384 元/kg，Q1 分别为5369 元/kg、4927 元/kg、442 元/kg、138 元/kg。

Q2 公司单位毛利增长较快与多方面因素有关，包括此前有一定量原材料存货等。此外，公司银粉业务进步明显，目前单月产能超过40 吨，单月销售超20 吨。二季度公司报表公允价值变动-0.51 亿，资产减值0.34 亿、信用减值0.82 亿，其中信用减值主要是考虑到下游电池客户信用进行谨慎处理，资产减值损失主要为存货跌价准备，系银价有所下降。此外，上半年非经常性损益约-0.31 亿左右，其中持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益为-0.51 亿元。

经营管理能力突出，有望在浆料环节继续领跑。PERC 时代，公司未上市已是行业龙头，经营规模、人均效率明显优于同行，综合经营指标显著领先。

上市之后，公司把握电池环节发展趋势，持续加大在相关领域的研发投入，不断在TOPCon 浆料领域取得进展，TOPCon 技术仍在迭代期，展望后续进度，公司有望凭借技术及运营方面优势继续领跑。

盈利预测与投资建议。考虑到目前银价，预计公司2024-2025 年归母净利润为6.01、8.04 亿元，对应估值12 倍、9 倍，维持“强烈推荐”评级

风险提示：光伏行业政策扰动或需求不及预期，公司N 型市场进展低于预期。