事件：茂莱光学发布2023 年半年报，2023H1 实现营收2.39 亿元，同比增长15.63%；归母净利润0.29 亿元，同比增长9.60%；扣非归母净利润为0.25 亿元，同比下降4.28%。

半导体光学业务快速扩张：茂莱光学的精密光学元件与光学模组类产品，可用于半导体量检测设备与光刻机等半导体设备。2023H1 公司半导体业务营收同比增速为39.50%，增速快于公司整体，收入占比33.78%。海外光学类半导体设备进口受限，光刻机与量检测设备国产化紧迫性提升；茂莱光学半导体业务有望持续快速扩张。

深耕微纳光学领域，布局多项高端技术：与消费级光学产品相比，工业级光学加工的精度要求更高。公司已掌握抛光、磨边、镀膜、成型、胶合、装调、测试等光学制造工艺；在此基础上，公司继续开展多项半导体量检测与光刻领域技术的研发，未来有望涉及更高端的光学元件加工业务。茂莱光学2023H1研发支出0.33 亿元，同比2022H1 的0.25 亿元有明显提升。

VR/AR 业务未来有望贡献成长新动力：公司储备了应用于AR/VR 终端产品的光路器件、投影模块、微显示模块核心部分的全面性能参数的检测技术，客户范围可涵盖产业链的上、中、下游领域。为强化公司在元宇宙产品检测领域的业务领先优势，茂莱光学正加速提升产品的成熟度并发掘新的应用机会。

随着新客户的开拓，宏观经济的改善，公司VR/AR 业务未来有望恢复增长。

投资建议：综合考虑国内半导体产业发展状况，公司核心技术目前的研发进度，我们预计公司2023-25 年营收为5.60/6.58/8.02 亿元,归母净利润分别为0.82/1.11/1.34 亿元，对应PE 为137.96/101.72/84.17 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：半导体市场下行周期叠加海外供应风险，半导体光学元件需求放缓；高端产品研发进度不及预期;行业竞争加剧。