投资要点

营收持续提升，业绩稳健增长。

公司公布2024 年业绩快报，报告期内公司实现营业收入13.14 亿元，同比增长27.70%；实现营业利润1.18 亿元，同比增长18.24%；实现归母净利润0.94 亿元，同比增长8.61%，整体保持稳健增长态势。此外，公司业绩快报显示报告期末，公司总资产较期初增长54.92%，总资产增加主要原因是报告期内光伏项目导致存货增加以及新购置厂区和土地等所致。

聚焦主业稳健发展，兼备技术实力与客户资源。

公司主要从事节能环保系统设备的研发与销售工作，根据公司中报，2024 年H1营收同比大幅增长45.81%，主要系干式除渣系统、低温烟气余热深度回收系统等主营业务销售收入稳健增长。从技术研发上看，公司目前已经在节能环保系统设备等多个环节实现技术突破，此外通过持续研发创新新产品并对既有产品进行升级，公司构建了完备的产品体系，能够满足客户的多元化需求。从客户资源上看，公司产品主要用于火电和热电行业，而公司通过与五大发电集团及地方客户建立良好的合作关系，客户资源稳定且优质。

目标行业节能降碳趋势明显，主业有望持续受益。

2024 年，我国陆续出台《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》、《2024-2025 年节能降碳行动方案》、《钢铁行业节能降碳专项行动计划》等多项政策，其中针对存量煤电机组节能降碳改造、燃煤设施改造升级、钢铁行业节能降碳改造等作出了明确指示，预计随着上述行业低碳转型的不断深入，公司主业有望持续受益于行业需求的持续提升。

新兴业务持续突破，战略布局继续优化。

公司近年来积极推进氢能装备等新兴业务的发展。2024 年上半年，公司采取融资租赁的方式投资建设 120MW 渔光互补项目，根据公司公告，该项目已于2025 年3 月17 日前建成并转让给新能星洲（胶州市）新能源有限公司，本次交易完成后有利于优化公司资产结构和整体经营情况，提升公司现金流，且公司通过为青岛兴盛达提供渔光互补项目 EPC 服务，预计对2025 年收入和利润产生积极影响。

盈利预测：我们预测公司2024-2026 年分别实现营业收入12.57、18.14、22.99 亿元，同比增长22%、44%、27%；实现归母净利润0.94、2.00、2.37 亿元，同比增长9%、112%、18%，对应PE 分别为26、12、10 倍。给予 “买入”评级。

风险提示：火电灵活性改造进度不及预期，火电装机增速不及预期，新业务拓展不及预期，行业下游需求大幅波动。