事件：公司发布2023 年年报，2023 年全年公司实现营业总收入10.29 亿元，同比+35.04%，归母净利润0.87 亿元，同比+48.02%。其中单23Q4 公司实现营业总收入5.17 亿元，同比+24.09%，环比+223.68%，归母净利润0.66 亿元，同比+43.94%，环比+755.98%，业绩符合预期。

公司23 年业绩表现优异，低温烟气余热回收系统增速快。2023 年公司业绩增速较快， 其中干式/ 湿式除渣系统分别实现营收2.93/1.91 亿元， 同比+28.06/8.12%，毛利率33.43/39.52%，同比-1.60/+1.08pct；全负荷脱硝业务实现营收1.28 亿元，同比-25.24%，毛利率33.19%，同比-3.49pct；低温烟气余热回收业务实现营收2.45 亿元，同比+100.10%，毛利率28.63%，同比+6.94pct。

容量电价机制落实，火电灵活性改造需求高涨公司有望受益。根据国家能源局数据，2023 年全年我国火电新增装机容量39.44GW，同比+29.57%；投资完成额方面，全年火电基本投资完成额累计1029 亿元，同比+15%。2024 年1 月1日起，煤电容量电价机制开始实施，为煤电机组按照固定成本给予了补偿，短期增强了火电的盈利性，同时也为火电朝调节性能源转型铺平道路。公司全负荷脱硝技术业内领先，为火电灵活性改造所需技术，火电角色转型下调峰需求的增加利好灵活性改造相关环节，公司有望受益。

积极布局钢渣业务、氢能，有望打开新增长空间。钢渣业务方面，23 年公司与北京首钢建设集团有限公司签订钢渣产业化综合利用设备购置合同，合同金额1.04 亿元，标志公司已成功打开钢渣处理市场。氢能方面，公司拟建设胶州市120MW 渔光互补项目，建设规模为90MW，配建20MW 制氢设备，该项目预计24 年并网，公司有望打开氢能领域成长空间。

投资建议：预计24-26 年公司归母净利润为1.36/1.78/2.07 亿元，同比+57.1%/+30.6%/+16.6%，EPS 分别为1.11/1.44/1.68 元，维持“买入”评级。

风险提示：火电灵活性改造需求不及预期、原材料价格波动风险等