2 月代购电环比变动有涨有跌。从全国各省公布的2 月代购电情况来看， 共有13个省份代理购电电价环比变动上涨，14 个省份代理购电电价下降，2 个省份代购电价格环比未变化。其中，代购电电价环比变动增长前5 名的区域是广西、甘肃、湖南、辽宁、四川。环比变动下跌前5 名区域是黑龙江、江苏、浙江、福建、云南。

2 月用户侧煤电容量电价折价环比普涨。各地2 月代购电中煤电容量电价折价范围在0.003-0.049 元/千瓦时，整体环比1 月变动普遍上涨，考虑到受春节小长假影响，2 月工商业代购电量较1 月有所下滑，系影响容量电价折价水平普遍上涨的主要原因。其中，环比变动上涨前五名地区分别是湖南（+0.0115 元/千瓦时）、浙江（+0.0115元/千瓦时）、河北（+0.0076 元/千瓦时）、湖北（+0.0074 元/千瓦时）、江苏（+0.0067元/千瓦时）。此外，还有辽宁（-0.0080 元/千瓦时）、安徽（-0.0005 元/千瓦时）、青海（-0.0001 元/千瓦时）三省环比变动下降。

煤电容量电价单列，地方落实加快出台细则。根据2024 年1 月和2 月各省代购电情况，煤电容量电价已经明确按照政策落实单列。此外，地方也在细化地方容量电价细则，以及系统运行服务费用细目。中电联发布《2023-2024 年度全国电力供需形势分析预测报告》，提出要落实好煤电“两部制”电价政策，纠正以降价为目的专场交易，避免不合理干预。整体而言，煤电容量电价仍是一个初期过渡的固定补偿机制，市场化程度仍有提升空间，我们预计随着煤电向灵活电源转型，容量电价政策未来亦将趋向市场化，火电容量价值兑现的弹性空间有望进一步拉大。

投资建议：（1）火电：减值风险释放完毕，灵活性电源优势长期看好。重点推荐高股息高分红公司和具备业绩改善弹性空间标的。长协电价好于此前市场预期，成本端仍有望持续改善。重点看好电价风险低、盈利能力和分红水平居于前列的长三角火电。（2）水电/核电红利资产潜力显现，把握长期投资价值。水电来水同环比持续改善，板块具有高分红、高股息率、高ROE 特性，业绩具备长期稳态优化和相对独立性。核电作为“类水电”资产，处于加速成长阶段，未来企业资本开支压力降低，分红比例有望提升，核电高股息资产潜力显现。

重点看好火电板块，重点推荐关注长三角地区火电，推荐关注浙能电力、申能股份、皖能电力，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。

风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。