投资要点：

数据快速增长、政策红利下，数据专业应用需求高涨。据IDC，全球数据圈将从2018 年的33ZB 增至2025 年的175ZB，年复合增长率达27%; 中国数据圈则将从7.6ZB 增至48.6ZB，年复合增长率达30%,中国数据量增速高于全球，占比不断提升。数据的爆发增长的同时，数据安全需求和应用价值也在不断攀升。《数据安全法》实施在即，将更好的规范数据处理活动、保障数据安全、促进数据开发利用，让数据市场更加专业化。传统行业、实体企业亟需数字化转型升级，对于企业数据的分析与应用将能助力节能减排、流程优化、降本提效、精准决策，为其转型升级赋能。未来随着机器学习、高级分析算法等技术与企业业务应用融合，更多数据应用场景将逐渐落地。2019 年我国大数据服务行业市场规模为31.5 亿美元，较2016 年CAGR 为13.0%，预测2024 年将增加至85.7 亿美元，CAGR 升至22.2%。

国内市场方兴未艾，慧辰股份已具备突出重围优势。数据分析在我国尚属于新兴产业，仍在快速发展、不断完善的过程中，国内尚无显著领先的企业。慧辰专注于数据分析行业，核心团队具备20 余年市场调研经验，根植数据分析领域15 年，技术实力过硬，公司的算法模型、核心技术具备较强的适用性，面向政府、企业、物联网等领域提供不同类型的产品。因此在众多数据服务公司中脱颖而出，数据服务相关业务营收规模，2020 年达3.89 亿元，位居行业前列；人均创收能力远高于同行，积累了如华为、长安汽车、阿斯利康、中国移动、中粮、一汽集团、中国烟草等大量优质客户。

加速行业应用融合与技术突破，业务实力加固、领域拓宽。公司在TMT、消费行业的数据服务2020 年营收占比达76%，公司在相应的领域持续深度研发，在研项目包括烟草行业消费大数据智能分析与应用、智慧旅游大数据产品研发、新能源车物联网服务大数据分析技术、汽车大数据2.0 产品、CRM 大数据精准营销核心技术、消费者研究数据智能产品等；公司其他行业数据服务营收占比也在不断攀升，从2017 年的11%升至2020 年的24%，主要是由于公司加大政府、金融、农业、环保等各行业的业务拓展，在研项目包括基于物联网的生态环保大数据分析、政府区域经济大数据分析模型、数字政府及数字乡村信息服务体系、金融多维数据服务平台、农业数字化智能技术等。加速各行业应用融合和技术突破，实现优势行业地位加固的同时，助力业务领域的拓宽，实现公司成长空间的扩容。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2021-2023 年，将实现营业收入5.22、6.53、8.02 亿元，实现归母净利润0.81、0.93、1.10 亿元，可比公司PS 均值分别为7.56/5.75/4.48，高于慧辰股份PS 值4.81/3.85/3.13。基于公司专注数据分析及应用近15 年，具备先进技术，覆盖众多客户，首次覆盖，给予公司“买入”

评级。

风险提示：1）行业竞争加剧风险；2）公司业务拓展不利风险；3）数据合规风险；4）客户流失或付费能力降低风险；5）应收账款无法回收风险；6）实际控制人持股比例较低的风险。