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利元亨(688499):业绩实现扭亏为盈 降本增效成果显著

国投证券股份有限公司 2023-10-30

利元亨 --%

事件:

公司发布2023 年三季报,2023 前三季度实现收入42.36 亿元,同比+44.32%;实现归母净利润0.16 亿元,同比-94.32%;实现扣非归母净利润0.03 亿元,同比-98.71%。

单Q3 公司实现收入15.06 亿元,同比+26.41%;实现归母净利润0.48亿元,同比-58.19%;实现扣非归母净利润0.47 亿元,同比-58.37%。

核心观点:

业绩实现扭亏为盈,降本增效成果显著。前三季度公司实现归母净利润0.16 亿元,相比上半年业绩(-0.32 亿元)已实现扭亏为盈,降本增效成果显著。展望未来,公司一方面持续开拓锂电设备海外市场,另一方面切入光伏设备领域,HJT 整线工艺设备研发布局稳步推进,有望打开公司成长天花板。

降本控费成效显现,盈利能力持续改善。

2023Q3 公司毛利率为29.01%,同比-7.04pct,环比+1.63pct;净利率为3.13%,同比-6.44pct,环比+0.72pct。盈利能力环比持续改善,系公司采取一系列提质增效、控本降费及加大海外市场开拓等措施,经营持续向好。费用端看,2023Q3 公司期间费用率为23.69%,同比-1.10pct,环比-2.95pct;其中销售费用率2.50%,同比-2.33pct,环比-1.96pct;管理费用率10.26%,同比-0.43pct,环比-1.40pct;研发费用率9.10%,同比-0.20pct,环比-0.50pct;财务费用率1.84%,同比+1.87%,环比+0.92pct,除财务费用外,其他三费费用率均不同程度下降。

在手订单有所承压,看好新签订单质量持续改善。

截至2023 年三季度末,公司合同负债为19.47 亿元,相较中报+9.57%;存货为28.07 亿元,相较中报-18.09%。在手订单承压,主要系①锂电产能结构性过剩,同时电池厂下游开工率较低导致对设备采购需求放缓;②公司加快设备交付及验收进度。未来公司目标为优化客户结构并加大国际化布局,看好公司新签订单持续改善。

业务结构持续多元化,各业务多点开花。

1)锂电:在涂布机领域,公司针对不同电池生产应用需求,已量产出单/双层宽幅高速挤压涂布机与双面同时涂布机系列产品,帮助客户实现35%降耗,已获得头部客户批量订单;在叠片机领域,公司已  覆盖包括Z 字型叠片、传统切叠一体机、激光切叠一体机、热复合叠片机等设备,实现从穿戴型小型电芯至动力使用的大型电池全覆盖,叠片效率最高达0.125s/pcs,良品率99.5%;2)新能源汽车零部件:

公司2014 年进入汽车零部件领域,2020 年进入新能源汽车电驱电控领域,2023 年9 月推出全球首条越野专用后驱总成产线;3)光伏:

公司成立光伏事业部,建立光伏实验室,与光伏头部企业建立深度合作关系,根据公司公告,公司在丝网印刷机、单晶硅棒机加自动化生产线已获得客户订单,并在串焊机、激光划线机、激光无损切割机、激光SE、电池片智能分拣线、光伏组件整线等产品保持与客户的技术研发及样机验证,并已与华晟新能源签署HJT 整线装备LOI,持续推进异质结整线工艺设备研发布局;4)智能仓储:根据公司官微,2023 年9 月公司与华为企业无限产品线联合发布了基于ePloT RFID的物流线解决方案。

投资建议:

考虑到公司盈利能力承压,新签订单增速放缓,以及验收节奏影响等,我们下调公司2023 年-2025 年收入为63.13、78.60、88.28 亿元,同比增速分别为50.17%、24.50%、12.32%,净利润分别为0.71、2.73、3.87 亿元,同比增速分别为-75.47%、282.35%、36.75%,对应估值73X/19X/13X,给予2024 年PE 20X,12 个月目标价44.20 元,维持“增持-A”的投资评级。

风险提示:

电池厂扩产低于预期,公司研发进度不及预期,公司新客户开拓不及预期,市场竞争加剧,费用投入超预期。

免责声明

以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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