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利元亨(688499):Q2扭亏为盈 锂电&光伏设备双轮驱动

东吴证券股份有限公司 2023-08-29

利元亨 --%

设备交付和验收加快,Q2 净利扭亏为盈:2023 上半年公司实现营收27.3 亿元,同比+57%,归母净利润为-0.3 亿元,同比-119%,扣非归母净利润为-0.4 亿元,同比-129%,主要系验收的动力锂电设备技术要求较高,生产调试和验收周期较长,标准化沉淀及规模量产还不充分,造成毛利率偏低及费用偏高,同时营收规模增长较大,动力锂电客户信用期较长,期末应收账款及合同资产余额较大,计提的信用减值损失金额较多。 2023Q2 单季营收14.6 亿元,同比+56%,环比+16%;归母净利润为0.4 亿元,同比-61%,环比+153%,已逐步扭转Q1 的亏损局面。

竞争加剧影响毛利率,验收周期拉长拖累净利率:2023 上半年毛利率为27.1%,同比-8.9pct,主要原因系动力锂电领域竞争格局加剧,公司作为新进入者在产品定价方面有所折让,动力锂电收入占比提高,净利率为-1.2%,同比-10.9pct,主要系锂电设备调试周期较长,费用率较高;期间费用率为28.2%,同比-0.1pct,其中销售费用率为4.3%,同比-0.7pct,管理费用率(含研发)为22.8%,同比-0.5pct,财务费用率为1.1%,同比+1.1pct。2023Q2 单季毛利率为27.4%,同比-8.8pct,环比-0.5pct;净利率为2.4%,同比-7.2pct,环比+7.7pct,主要系积极拓展海外市场,加快设备交付和验收。

存货持续增长,看好后续签订单质量提高:截至2023Q2 末公司合同负债为17.8 亿元,同比-10%,存货为34.3 亿元,同比+45%;2023H1 经营性净现金量-6.8 亿元,主要系动力锂电客户信用期较长,销售回款较慢。订单方面我们预计2023 年公司新签订单80-100 亿元,海内外占比各50%。

锂电领域:全产业链产品丰富,国内外客户优质:利元亨是全球锂电池制造装备龙头企业之一,公司在锂电设备领域已形成“专机→一体机→局部环节整线→真正的整线(全流程生产线) ”的全链条布局。客户方面,公司优选优质客户并坚持国际化布局,夯实国内外客户基础。产品方面,公司将坚持加大技术研发的投入,未来有望进一步建立技术壁垒,提高产品技术竞争力。

光伏领域:聚焦行业发展热点,重点推进HJT 技术路线布局:2022 年公司围绕HJT核心工艺设备、光伏组件及光伏自动化设备展开布局,通过内生+外延的方式在工艺性设备方面横向扩展。目前已在丝网印刷机、单晶硅棒机加自动化生产线陆续获得客户订单;HJT 整线工艺设备研发布局顺利推进,已经与华晟新能源签署了HJT整线设备合作意向,并在人员、技术以及客户资源等方面形成良好的储备。

盈利预测与投资评级:考虑到公司回款周期影响,我们预计公司2023-2025 年归母净利润为1.7(原值3.9,下调56%)/2.5(原值4.8,下调48%)/3.3(原值5.9,下调44%)亿元,当前股价对应动态PE 为31/21/16 倍,维持“买入”评级。

风险提示:下游扩产不及预期,研发进展不及预期。

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