核心观点：

行业整体：原材料价格回落，需求有望触底反弹。机械行业所选取的513 家上市公司22Q4、23Q1 营业收入增速同比+7.0%/4.2%，归母净利润增速分别为23.4%/4.9%。受益于原材料价格下降。22Q4、23Q1行业毛利率分别为23.4%/23.8%，分别较去年同期+2.0pct/+1.9pct；净利率3.6%/6.0%，分别较去年同期+0.5pct/+0.1pct。

油气的海工板块需求高景气，轨交板块疫情后的投资有望回补。根据年报分析，工程机械板块22Q4 和23Q1 单季度收入增速5.1%/5.2%，盈利触底回升。轨交板块22Q4 和23Q1 单季度收入增速-0.5%/6.6%，毛利率同比分别改善1.4pct/0.4pct。油气的海工板块持续高景气，22Q4和23Q1 收入增速均20%+，归母净利润增速分别为+377%/+78%。轨交板块受益于疫情后资本开支修复，有望开启新一轮景气周期。

专用设备制造业：光伏、风电、半导体板块持续高景气。具体包括：

（1）光伏设备：6 家代表企业22Q4、23Q1 营收净利润同比+50%以上；（2）锂电设备：7 家代表企业22Q4、23Q1 营收同比+25%以上；归母净利润同比+20%，增速同比有所回落；（3）风电设备：9 家代表企业23Q1 营收及净利润增速均回正；（4）半导体设备：9 家代表企业22Q4、23Q1 营收及归母净利润增速均超过40%，国产替代加速。

通用自动化领域：制造业需求呈现弱复苏，设备增速较低。15 家代表企业，22Q4、23Q1 营收分别同比+21%/7%；归母净利润增速分别同比22%/6%。22Q4、23Q1 毛利率均同比改善，净利率基本持平。通用自动化在下游制造业需求低迷的背景下，需求增速放缓，但下游先进制造业占比高的企业，增速依然能维持，例如：汇川技术和怡合达。

出口及服务链条：下游需求改善，盈利能力修复。（1）出口板块6 家代表企业22Q4 营收同比下滑4.9%、归母净利润同比+58%，汇率、运费等因素改善盈利。（2）服务板块6 家代表企业22Q4、23Q1 营收同比+26%/+22%；归母净利润分别同比+20%/+177%，盈利能力修复。

投资建议：(1)国企深化改革相关受益标的，重点关注需求复苏、治理改善、估值低位的央企公司。(2)制造业投资底部复苏，重点关注通用自动化；(3)景气度持续加速的新能源设备产业链，尤其重视工艺和技术革新带来的机会；(4)聚焦进口替代加速子领域，尤其是核心零部件等领域；(5)聚焦上游景气复苏，包括煤机、油服海工等；(6)出行和客流恢复，带来轨交投资预计回补，关注低估值的轨交公司。

风险提示：下游投资需求的回落；行业竞争加剧；原材料成本波动。