事件：公司拟定增 募资33.1 亿元，其中11.6 亿用于研发生产HJT 电池片设备、5.5 亿用于扩大锂电设备产能、7.4 亿用于提升智能制造能力、8.6 亿用于补充流动资金等。其中控股股东利元亨投资将以现金方式认购1.8-2.4亿元。

投资要点

HJT 技术前景广阔，公司研发生产HJT 电池设备： HJT 产业化进程加速，公司2022 年分别与德国冯阿登纳、上海森松签署战略合作协议，在HJT 领域展开深度合作。此次募投将建设厂房及实验室，便于加快HJT 电池设备的布局进度，形成核心设备和整线设备供应能力。

储能&大圆柱&刀片电池快速发展，公司扩产&加强研发：随着储能电池快速发展带来增量市场，同时锂电池迎来刀片、大圆柱等技术变化对设备提出更高要求，此次定增募投公司计划在江苏南通建设新能源高端装备生产基地，扩大储能电芯装配线、刀片电芯装配线、大圆柱电芯装配线的产能，提升交付能力，布局新型锂电设备抢占市场先机。

公司提供智能制造数字化整体解决方案，为下游客户生产赋能：此次募投项目之一将建设运营中心并购置设备、软件，打通各生产工序，提升公司智能制造装备数字化程度及管理效率，构建智慧物流仓储系统，提高下游客户智能化程度和产能规模，推动企业智能制造发展。

利元亨纵横向完成业务升级，平台化布局：公司致力于打造全球领先的新能源及泛半导体装备龙头，光伏锂电设备等多维度布局。（1）锂电设备：2022 年新签订单基本达到公司目标约100 亿元；2023 年目标120-130 亿元，同比增速约30%，海外订单占比30%，整线占比超60%，光伏订单目标5 亿元。（2）光伏设备：TOPCon 丝印订单已有突破，未来将重点推进HJT 布局，深耕PECVD 和PVD 环节。（3）智能仓储：智能工厂解决方案需求广阔，利元亨自动化技术优势明显，2022 年和比亚迪进行智能仓储的战略合作。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年的归母净利润为3.2/7.2/12.2 亿元，对应当前股价PE 为45/20/12 倍，维持“买入”评级。

风险提示：竞争格局恶化，下游扩产不及预期。