核心观点：

铜电镀中试在即，“去银化”有望明朗。银浆占电池非硅成本的比例较高，随着光伏装机量的上升和“少银化”技术的逐步推进，“去银化”已经提上了日程，电镀铜就是“去银化”的终极路线。电镀铜工艺制备的纯铜电极电阻显著小于含有机杂质的低温银浆，高宽比更大，遮光更少，线宽有望降至20μm 以下，“去银化”的同时也可实现更高的转换效率，国电投、迈为等均在持续发力，今年有望看到多条中试线落地，我们预计该路线的降本提效可见度将明显提高。

学界、产业界、 资本多方加持，钙钛矿产业持续推进。协鑫纳米、纤纳光电等多家公司竞技钙钛矿光伏电池产业化。苏州协鑫纳米投建的100MW 钙钛矿组件量产线于22 年年中实现产能释放，组件尺寸1m×2m；杭州纤纳光电22 年5 月20 日发布了全球首款钙钛矿商业化组件alpha，实现了100MW 级规模量产。随着多家的持续推进，钙钛矿光伏电池产业化的前景越来越明朗。

复合集流体产业化加速，多家厂商走向量产。复合集流体安全性更高、能量密度更高，且复合铜箔未来成本有望更低，未来渗透率有望持续提升。目前，在宁德、金美等厂商的推进下，复合铜箔产业化加速，多家下游材料厂商已规划数十亿元甚至百亿元的项目规划，整个产业投资规模达到数百亿。复合铜箔核心工艺为磁控溅射和水电镀，产业化有望带来广阔的设备市场空间。

大型化是圆柱电池发展的必经之路，有望带来更大规模的激光焊接应用市场。大圆柱电池相较于之前的圆柱电池能量容量提升，续航里程更厂，单体电池数量减少，性能优势显著。特斯拉22 年一季度末首批使用4680 电池的Model Y 车型交付，标志着4680 电池正式开启规模化应用。当前国内外头部动力电池厂商加码布局4680 电池项目，规划总产能达433GWh。大圆柱电池为无极耳结构，相比传统圆柱电池，激光焊接工艺环节增加，有望打开更大的激光焊接设备需求空间。

投资建议。铜电镀产业推荐芯碁微装、迈为股份、东威科技，关注苏大维格、罗博特科、捷德宝（未上市）、太阳井（未上市）等；钙钛矿产业链推荐捷佳伟创、德龙激光，关注晟成光电（京山轻机子公司）、德沪涂膜（未上市）等；集流体产业链推荐东威科技、骄成超声，关注道森股份。大圆柱电池产业链推荐联赢激光，关注先导智能、利元亨、杭可科技、海目星等。

风险提示。技术推进不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求波动的风险，贸易摩擦的风险。