投资要点
锂电设备：否极泰来；订单存在超预期可能，当前安全边际高（1）复盘2022 年：锂电设备前三季度归母净利润大幅度增长（约54%），股价大幅度下降（45%），估值大幅度收缩了64%。
（2）展望2023 年：预计2023 年订单、收入及利润都继续高增长，估值进一步收缩是小概率事件。我们预测2023、2024 年锂电设备板块业绩同比增速分别为56%、28%，PE 分别15 倍、12 倍。
国内看更新迭代，海外看规模扩产
（1）国内市场：2022 年11 月我国新能源汽车、新能源乘用车渗透率达34%、36%，存量、结构对总需求的影响增大，我们预测2023 年、2024 年国内锂电设备更新需求占总需求的比例达39%、49%。因此，国内市场我们重点关注新技术（如固态电池、复合集流体、大圆柱电池、叠片机等）、设备的更新迭代。
（2）海外市场：我们预测2023 年欧洲、美国新能源汽车渗透率分别为26%、13%，销量增速41%、90%（较2022 年增速提速，预计2022 年欧洲、美国新能源汽车销量增速分别为22%、86%）。我们判断，欧洲、美国等海外市场将保持较快增长，锂电池扩产幅度较大，锂电设备招标有望超预期。
行业增长驱动力：更新需求、储能需求、海外市场、技术迭代、新电池玩家（1）新能源车：预计2022 年中、欧、美新能源车渗透率25%、19%、7%，预计2023-2025 年销量复合增速30%、30%、54%。
（2）锂电池：2023-2025 年全球动力电池装机复合增速38%（新增装机复合增速3%）；新增储能需求复合增速71%。
（3）锂电设备：预计2025 年全球储能+动力锂电设备市场超3000 亿元，2023-2025 年复合增速17%。2023 年重点关注海外市场，订单存超预期可能。
（4）锂电设备板块估值水平：2022、2023、2024 年平均PE 为24、15、12 倍，2023-2024 年业绩复合增速41%。当前板块安全边际较高。
投资建议：分化——聚焦龙头、新技术、新转型中国锂电产业具备全球竞争力，全球新能源汽车产业快速增长。持续看好锂电设备板块，重点推荐四条投资主线：
（1）首选龙头：新增订单增速换挡，竞争格局相对稳固，订单、盈利逐渐向头部企业集中，推荐先导智能；（2）新技术：锂电竞争从量向质，锂电设备迭代加快。看好复合集流体、4680大圆柱锂电、叠片机、换电设备等新机会。推荐斯莱克、东威科技、骄成超声、联赢激光等；看好博众精工、瀚川智能；（3）新领域：通过自主研发、资本运作等拓展到其他领域，如光伏设备、半导体设备、储能等。推荐海目星、利元亨、先惠技术等；（4）设备出海：欧美新能源车产业追赶中国，锂电扩产后周期，中国锂电设备具备全球竞争力，推荐杭可科技。
风险提示
锂电设备招标不及预期，海外新能源汽车销量不及预期，市场竞争加剧盈利能力不及预期
