事件：公司近日发布 2024 年第三季度报告，2024 年前三季度实现营业收入1.78 亿元，YoY+91.20%；实现归母净利润-55.01 万元，YoY-102.57%；毛利率29.69%，较去年同期降低9.36pct。单季度来看，2024Q3 公司实现营业收入0.58 亿元，YoY+82.04%；实现归母净利润-0.11 亿元，YoY-649.47%；毛利率21.98%，较去年同期降低17.16pct。营收保持高速增长，利润端受多因素影响下滑。

点评：电信侧2.5G 等负毛利产品影响利润表现，持续加大EML、硅光等高端产品投入。三季度公司利润端亏损主要原因如下：1）2.5G 等负毛利产品出货占比较高致使毛利率下降，且因价格竞争加剧计提存货减值增加；2）为积极应对中低速率产品市场竞争加剧，持续加大EML、硅光等高附加值产品的研发投入； 3）政府补助和理财收益等同比减少。

费用端， 公司2024 前三季度销售/ 管理/ 研发/ 财务费用分别为0.08/0.18/0.36/-0.14 亿元，分别同比+82.62%/-7.93%/+59.18%/+8.02%，公司在高端高附加值领域持续加大研发投入，巩固技术优势，持续进行产品迭代。

Marvell 全线产品涨价印证光芯片高景气，公司有望在数通高速光芯片领域持续突破。10 月21 日，美国光芯片大厂Marvell 宣布全产品线于2025 年1 月1 日起涨价，再次确认AI 对于硬件端光模块及光芯片的旺盛需求。上半年公司CW 光源产品已经开始批量交付，100G PAM4 EML在配合客户进行产品测试，200G PAM4 EML 产品初步完成性能研发及厂内测试，数通领域高速光芯片研发及量产进度走在国内前列，伴随着光芯片供需关系进一步紧张，下游客户需求将更加迫切，源杰科技有望在数通高速光芯片领域实现进一步突破。CW 光源等数通产品放量有望助推公司业绩持续成长。

盈利预测：源杰科技是我国高速光芯片行业领军者，看好公司100G EML及CW 光源等产品逐步放量带动业绩快速增长。预计公司2024-2026 年分别实现营业收入2.85/4.51/6.17 亿元，归母净利润0.63/1.24/1.82 亿元，对应EPS 0.74/1.45/2.13 元，维持“增持”评级。

风险提示：电信市场竞争加剧、新品放量不及预期。