事件：公司近日发 布2024 年半年度报告，2024 年上半年实现营业收入1.20 亿元，YoY+95.96%；实现归母净利润0.11 亿元，YoY-44.56%；实现扣非归母净利润0.09 亿元，YoY+129.97%；毛利率33.42%，同比降低5.59pct 。单季度来看， 2024Q2 公司实现营业收入0.60 亿元，YoY+127.07%；实现归母净利润21.63 万元，YoY-97.13%；实现扣非归母净利润-9.98 万元，YoY+77.58%；毛利率32.00%，同比降低2.07pct。

营收端及扣非利润显著复苏，净利润因政府补助同比大幅减少而下滑。

点评：数通及电信市场需求回暖，持续加大高速光芯片研发投入。分市场来看，2024 年上半年公司电信市场业务实现营业收入约1.10 亿元，YoY+94.61%，主要原因系2.5G、10G DFB 订单需求回暖及10G EML 产品订单同比大幅提升；数据中心及其他业务实现营业收入约1049.25 万元，YoY+111.27%，主要系部分传统数据中心市场订单需求有一定恢复，、高速光模块CW 光源产品实现出货。盈利能力上，2024H1 公司毛利率略有下滑主要系电信市场中低端产品占比高、价格竞争激烈及投入生产费用增加所致。费用端，公司2024 上半年销售/管理/研发/财务费用分别为0.04/0.11/0.22/-0.10 亿元，分别同比+28.82%/-9.93%/+67.12%/-3.63%，持续加大高速率光芯片及大功率光芯片等产品的相关技术和设备投入。

CW 光源开始批量交付，数通业务增长潜力巨大。上半年公司AI 相关100G PAM4 EML 及CW 光源产品已完成研发与设计定型，正配合客户进行产品测试。其中CW 光源产品在部分客户通过测试并开始批量交付。

此外公司200G PAM4 EML 产品初步完成性能研发及厂内测试。随着AI快速发展及大模型训练需求，高速光模块市场需求不断增长。根据LightCounting 预测，2027 年全球光模块市场规模将达200 亿美元，2022-2027年年均复合增长率12%。数通产品的爬坡放量有望构筑公司第二曲线。

盈利预测：源杰科技是我国领先的光芯片厂商，看好公司100G EML 及CW 光源等产品逐步放量带动业绩快速增长。预计公司2024-2026 年分别实现营业收入2.85/4.51/6.17 亿元，归母净利润0.63/1.24/1.82 亿元，对应EPS 0.74/1.45/2.13 元，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧、新品放量不及预期。