事件：英伟达发布2025 财年第一财季报告，业绩创历史新高。Q1 单季度营收260 亿美元，同增262%环增18%，超出之前指引240 亿美元。季度现金股息从每股4 美分提高至每股10 美分；按10-1 拆股，2024 年6 月7 日生效。

业绩情况

营收利润：FY25Q1 单季度营收260.44 亿美元，同增262%环增18%，超出之前指引240 亿美元；GAAP净利润为148.81 亿元美元，同增628%环增21%；非GAAP 净利润为152.38 亿美元，同增462%环增19%。

毛利率：FY25Q1 单季度GAAP 毛利率为78.4%，环比提升2.4pct；非GAPP 毛利率为78.9%，环比提升2.2pct，毛利率增长主要受益于较低的库存费用。

费用：FY25Q1 单季度GAAP 运营费用34.97 亿美元，同增39%环增10%，非GAAP 营业费用25.01亿美元，同增43%环增13%，主要受股票薪酬费用、收购相关成本等影响所致。

每股收益：FY25Q1 单季度GAAP 摊薄EPS 为5.98 美元，同增629%环增21%。非GAAP 摊薄EPS 为6.12 美元，同增461%环增19%。

业务分类

数据中心：FY25Q1 单季度收入226 亿美元，同增427%环增23%。大型云提供商约占英伟达数据中心收入40%左右。Q1 一大亮点是Meta 发布了Lama 3，使用了2.4 万个H100 GPU。Blackwell 平台已“全面投入生产”，为万亿参数级生成式AI 奠定了基础。H200 和Blackwell 芯片供不应求状态或将维持到2025 年。其中，Q1 网络收入达到32 亿美元，同增242%环降5%，环降主要原因为供应时间问题；Q1 计算业务193.92 亿美元，同增478%环增29%，其原因为用于培训的Hopper 架构GPU 出货量增加。

游戏和AI PC：FY25Q1 单季度收入26 亿美元，同增18%环降8%。连续下降反映了移动版工作站GPU销量的季节性下降。

专业可视化：FY25Q1 单季度收入4.27 亿美元，同增45%环降8%。同比增长主要反映了渠道库存水平正常后，对合作伙伴销售额增加。连续下降主要因台式工作站GPU 所致。

汽车和机器人：FY25Q1 单季度收入3.29 亿美元，同增11%环增17%。增长主要源于AI 驾驶舱解决方案和自动驾驶平台。公司宣布比亚迪、小鹏汽车、广汽的AION Hyper、Nuro 等已选择下一代NVIDIADRIVE Thor平台。

OEM 和其他：FY25Q1 单季度收入0.78 亿美元，同增1%环降13%。

业绩展望与股息

1）FY25 二季度营收预计为280 亿美元，上下浮动2%；GAAP 和非GAAP 毛利率预计分别为74.8%和75.5%，上下浮动50 个基点。全年毛利率预计将在70%左右。

2）公司宣布季度现金股息从每股4 美分提高至每股10 美分；按10-1 拆股，2024 年6 月7 日生效。

资产负债及现金流量表

1）FY25Q1 单季度现金、现金等价物和有价证券为314 亿美元，高于去年同期的153 亿美元，上一季度为260 亿美元。增长主要反映收入增加，部分股票回购注销。

2）FY25Q1 单季度应收账款为124 亿美元，高于一季度前的100 亿美元。

3）FY25Q1 单季度存货为59 亿美元，环增11%，预付供应协议为56 亿美元。

4）FY25Q1 单季度经营活动产生的现金流为153 亿美元，高于去年同期的29 亿美元，上一季度为115 亿美元。

投资建议：我们认为前期受市场风格、英伟达财报预期的压制，算力板块连续调整，但本次英伟达财报超出市场预期，叠加市场风格有望回归，AI 算力有望迎来走强，展望后续3-6 个月，二季度业绩有望在市场中持续表现优异，产业端从光模块到GPU 到台积电有望都能陆续得到验证，置信度提升后，有望推动AI 算力个股往25 年业绩估值切换。

推荐标的：中际旭创、天孚通信、新易盛、源杰科技（电子组联合覆盖）、沪电股份（电子组联合覆盖）；润泽科技（机械组联合覆盖）、中兴通讯、紫光股份（计算机组联合覆盖）、彩讯股份。建议关注：菲菱科思。

风险提示：行业竞争加剧、中美贸易摩擦升级、AI 产业链需求不及预期等。