核心观点：

根据英伟达官网，英伟达GTC 大会开幕，黄仁勋发表主题演讲。黄仁勋表示，AI 已经从最初的感知式AI，发展至生成式AI，预计将进入代理式AI（Agentic AI）和物理AI（Physical AI）的时代。

英伟达发布分布式推理服务库NVIDIA Dynamo。在推理过程中，数据中心需要兼顾总输出量（tokens persecond for factory）和快速响应（tokens per second for one user），推理过程中常使用多种并行策略。英伟达推出了分布式推理服务库Nvidia Dynamo，分解推理过程中的prefill 和decode 阶段，动态分配两个流程的GPU。Grace Blackwell NVLink72 芯片搭载Dynamo 服务库后，相比Hopper 架构性能提升25 倍。从TokenRevenue 的角度上来看，同样在功耗为100MW 的AI Factory 中，Blackwell 的产出是Hopper 的40 倍。

英伟达发布Blackwell Ultra 和下一代Vera Rubin AI 超级芯片。英伟达将在2025 年下半年推出增强训练和测试时间扩展推理能力的Blackwell Ultra 芯片和Blackwell Ultra NVL72。对于Blackwell Ultra NVL72，其FP4 推理算力达到1.1EF，是GB200 NVL72 的1.5 倍。Vera Rubin 和Vera Rubin NVL144 将在2026 年下半年开始出货，将采用NVLink 144，每个GPU 可以与其他144 个GPU 相连接，其FP4 推理算力为3.6EP，为GB300NVL72 的3.3 倍。2027 年下半年，将推出由四个GPU 组成的Vera Rubin Ultra，FP4 算力为100PF，并将配备1TB 的HBM4e。机柜版本则将升级为Vera Rubin Ultra NVL576，其FP4 推理算力为15EP，为GB300NVL72 的14 倍。

英伟达发布CPO 交换机。Quantum-X Photonic Switch 支持115.2Tb/s 的交换速率，预计于2025 年下半年推出，支持144 个800G 网口/576 个200G 网口。以太网协议交换机Spectrum-X Photonic Switch 预计于2026年下半年推出，最大支持512 个800G 网口/2000 个200G 网口，可以将GPU 集群规模扩展到10 万个。

英伟达发布通用的机器人基础模型GR00T N1。GR00T N1 是全球首款开源的人形机器人功能模型，同时，英伟达与谷歌DeepMind 以及迪士尼Research 正合作开发，专为机器人学习设计的物理引擎Newton，预计将于今年推出。

投资建议：AI 的进击时刻，Scaling law 三轮驱动，AI 模型和AI 应用快速发展，AI 硬件产业链深度受益；DeepSeek 有望引领开源生态，驱动国产AI 产业链蓬勃发展，英伟达推动产业持续升级，建议关注产业链相关标的。

风险提示。行业周期波动风险，AI 行业发展不及预期风险，新技术进展不及预期风险。