深耕电源&电池管理芯片，产品矩阵快速扩容。公司成立于2015 年，是国内领先的模拟和嵌入式芯片设计企业，专注于电源及电池管理芯片，可应用于手机、笔记本/平板电脑及工业、汽车领域，系少数能与国际大厂直接竞争并实现高端产品国产替代的公司，主要客户包括OVM、传音等手机厂商，沃尔沃、现代等车企以及TTI 等工业厂商。2021 年公司电荷泵充电管理芯片便位列全球第一（占比24%），升降压充电管理芯片位列全球第二、国内第一。财务方面，2023 和24Q1 公司分别实现营收17.8/6.0 亿元，同比增长37%/111%，归母净利润2.6/1.0 亿元，同比增长6%/225%。

模拟赛道长坡厚雪，快充终端迅速放量。根据Statista 数据，2022 年全球模拟芯片市场规模达946 亿美元，预计2027 年规模攀升至1211 亿美元，CAGR 为5%。2021 年市占率前十均为海外厂商，中国模拟芯片自给率仅12%，国产替代空间广阔。随着终端产品功能多元化，对充电速度的要求不断提升，手机适配器、移动电源、便携式储能和电动工具市场大功率充电渗透率逐渐提升，电荷泵充电管理芯片作为大功率快充的关键将随之放量。

立足手机快充，多领域拓展布局。公司产品大致可分为充电管理IC、BMS、DC-DC、AC-DC、充电协议芯片以及其他PMIC 六大类，实现了从供电端到设备端的产品覆盖，能够满足22.5W 到300W 功率的充电需求，其中2：1 和4:2 架构的电荷泵芯片在部分技术指标上已超越国际大厂。此外，公司紧握汽车电子发展机遇，从车载充电切入，不断拓展车规产品布局，现已募资投入开发车规级BMS 芯片、高性能车充芯片和DC-DC 芯片，是未来业绩贡献较大的增量业务。

盈利预测及投资建议：我们预计公司在2024/2025/2026 年分别实现营业收入24.5/32.4/41.2 亿元， 同比增长37%/32%/27% ； 实现归母净利润4.1/5.0/6.5 亿元，同比增长57%/23%/29%，对应2024/2025/2026 年PE 分别为33/27/21X。考虑到公司中短期业绩将受益于手机快充渗透率提升+产品线横向拓宽而放量，中长期进一步随工控、汽车等领域的逐步拓展而受益，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；新品开发进展不及预期；竞争加剧导致毛利率承压。