核心观点：

23 年业绩稳健增长，盈利能力稳定。南芯科技发布2023 年年报，公司实现收入17.8 亿元，YoY+36.87%，实现归母净利润2.61 亿元，YoY+6.15%，实现扣非归母净利润2.51 亿元，YoY +6.54%。2023 年半导体行业面临较大压力，但公司凭借着技术创新、产品研发和客户壁垒等优势，实现业绩稳健增长。23 年毛利率为42.30%，YoY -0.74pct，盈利能力保持稳定。单季度来看，23Q4 公司实现收入5.74 亿元，YoY+124%，QoQ+0.05%，归母净利润为0.81 亿元，YoY+179.31%，环比基本持平。

深度布局汽车电子领域，市场表现亮眼。公司在汽车电子应用领域实现营业收入0.31 亿元，YoY+89.02%，产品导入多家业内知名的头部客户。公司从车载无线有线充切入汽车头部厂商，不断拓展新品类布局，在汽车仪表、智能座舱、ADAS 和BMS 等领域开展产品布局规划。

2023 年公司USB 及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC 电源芯片、HSD 芯片、E-fuse 芯片等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段。

电荷泵龙头地位不断稳固，智能手机电源管理芯片全链路覆盖，单机价值量不断提升。公司手机有线充电芯片持续推出更高集成度、更高性能的产品，最高可实现300W 快充功率，进一步维持业内领先地位。

公司通过应用场景牵引，实现有线充电、无线充电、屏驱动芯片和锂电保护芯片等全覆盖。

盈利预测与投资建议。预计公司2024 年实现收入23.02 亿元，实现EPS 0.87 元/股，考虑可比公司估值，给予公司24 年55 倍PE，对应合理价值47.89 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。产品研发不及预期；产品应用领域集中；市场竞争加剧。