投资亮点

首次覆盖南芯科技（688484）给予跑赢行业评级，目标价35.20 元，基于P/E估值法，对应2024 年43 倍市盈率。理由如下：

国内充电芯片龙头，电荷泵产品全球领先。公司专注于电源及电池管理领域，产品布局覆盖AC 端到电池端，是国内充电芯片领军企业。公司电荷泵产品优势突出，根据Frost&Sullivan 数据，2021 年公司电荷泵出货量全球第一。与其他国内外同行业公司相比，公司电荷泵架构丰富，包括2:1、4:2、4:1、6:2 等多种架构，凭借领先的技术优势，公司产品已导入荣耀、小米、OPPO、vivo 等头部客户。

产品布局全面，为较为稀缺的可提供端到端解决方案的供应商。公司围绕电源与电池管理芯片全面布局，是国内稀缺的产品可覆盖供电端到设备端的公司。我们认为，品牌厂为了降低运营及采购成本、缩短产品开发周期，更偏好能够提供整体解决方案的厂商，公司有望以电荷泵为核心，通过提供完整快充方案来获得产品价值增量。

推行平台化战略，重点开拓汽车市场有望贡献长期增长动能。公司立足消费领域横向开拓工业、汽车市场，根据公司官网，公司已推出多款车规级充电方案，覆盖车载充电、车载照明、车身控制、信息娱乐系统和ADAS 等多个应用领域，同时据公司招股说明书，公司募集资金3.35 亿元将用于车规芯片研发。我们认为公司在高端消费领域已经具备较深的技术积累，公司于消费领域的积累有望为切入汽车领域提供助力，而高门槛、高景气的车规级芯片亦有望快速增长成为公司第二成长曲线。

我们与市场的最大不同？我们对公司电荷泵芯片的成长性以及汽车电子等领域的拓展更为乐观。

潜在催化剂：消费电子复苏超预期，大功率化快充渗透速度超预期。

盈利预测与估值

我们预计公司2023/2024/2025 年EPS 分别为0.62/0.82/1.18 元，CAGR 为27%（2022-2025E）。当前公司股价对应2024 年39 倍P/E，我们基于2024年43 倍P/E，得到公司35.20 元目标价，目标价较当前股价有10.0%的上涨空间，首次覆盖给予“跑赢行业”评级。

风险

新产品研发、认证与推广不及预期；关键技术人才流失，人才培养进度较慢；客户及供应商集中度较高；行业景气度不及预期；国际贸易摩擦加剧；市场竞争加剧；解禁后的流动性风险。