核心观点：

建议关注：（1）成长类：聚光科技、美埃科技、朗坤环境、赛恩斯和景津装备等。（2）固废：瀚蓝环境、光大环境、海螺创业、三峰环境；（3）水务：北控水务集团、洪城环境等；

政策组合拳如何影响环保产业——债务、现金流优化，需求复苏。根据人民日报，自9 月24 日，央行、证监会等陆续宣布一揽子的“重磅”逆周期政策，结合广发宏观团队《逆周期政策是新定价力量》的解读，其中以下内容与环保息息相关：（1）降准、降息，有望直接降低高杠杆率的环保企业融资成本，提升企业“再融资”能力；（2）化债加码，政策明确加大银行化债能力，叠加放水预期，我们预期后续化债力度有望进一步加大，企业的现金流和盈利预期提升；（3）专项贷款支持企业“股票回款、增持再贷款”，并且鼓励企业加大并购重组、股权激励等提升投资价值方式，给予低估值的环保企业更多价值发现可能。（4）一揽子逆周期政策下，我们也看好伴随消费、地方财政改善后，整体环保需求的复苏。在整体行业订单低迷的当下，后续需求弹性值得期待。

聚焦政策发力的弹性方向——科技仪器、高成长、化债等方向。（1）科技仪器。作为数据提供方（刚需）的环境监测设备订单有望快速恢复，以聚光科技为代表的科技仪器公司环境侧需求有望迎来改善。（2）高成长。预期伴随国内需求复苏，类似于压滤机（景津装备）、半导体洁净室（美埃科技）、危废资源化（赛恩斯）、HMO（朗坤环境）亦有望迎来业绩、估值提升；（3）政策加大对于地方债务偿还力度，历史PPP 负债高、政府付费比例高的行业及个股同样有望受益。

降息、降准背景下，高股息资产长期性价比依旧突出。伴随着央行的降准、降息政策落地，环保A 股3~5%、港股5~8%股息率性价比更加突出。此外根据南京市发改委，南京召开水价听证会，居民生活用水第一、二、三阶梯的到户价格分别上调12.5%、15.2%、19.4%。结合三中全会、绿色转型等中央政策提及的环保价格机制改革，我们预期后续供水、污水、垃圾处理费等公用事业价格陆续理顺将是必由之路。当前水务、固废板块历史回款依旧可控，未来价格机制的理顺下回款保障度进一步提高，重点关注回款健康，具备分红提高的固废、水务公司。

投资建议。（1）设备类：更新改造需求释放，关注美埃科技、聚光科技、景津装备；（2）再生资源类：以旧换新打开市场空间，期待渠道改善，关注大地海洋、英科再生、赛恩斯、朗坤环境等。（3）高股息：

水务、固废资产利润稳定，资本开支收缩、自由现金流转正，关注瀚蓝环境、光大环境、海螺创业、三峰环境、北控水务集团、洪城环境；

风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。