事件：2024 年上半年公司实现营业收入3.56 亿元，同比增长32.68%；归母净利润1.15 亿元，同比增长216.75%；扣非归母净利润0.54 亿元，同比增长64.97%；加权平均ROE 同比提高7.5pct，至11.59%。

产品销售、运营服务收入占比提升，带动毛利率上行：2024 年上半年公司实现营收3.56 亿元，同增32.68%；归母净利润1.15 亿元，同增216.75%，贴近公司业绩预告下限，符合预期；其中，紫金药剂2024 年2 月并购完成，带来5929 万元投资收益。公司收入确认具备季节性，2021-2023 年公司半年度收入占全年42/38/33%，预计2024 年下半年公司收入确认加速；2024H1 整体毛利率37.09%，同比提升3.74pct，系毛利率较高的产品销售和运营服务业务板块收入占比增加所致；海外收入0.33 亿元，同比-13.9%，占总收入比例9.36%。分板块来看：1）重金属污染防治综合解决方案：收入下滑，期待进一步转化为产品销售和运营服务业务。综合解决方案业务收入1.05 亿元，同比-15.8%，占营业收入29.39%，毛利率30.58%。 2）运营服务：工程业务逐步转化，收入大幅增加。运营服务收入1.31 亿元，同比+54.1%，占营业收入36.88%，毛利率34.73%。3）产品销售：主要包含药剂产品、铜萃取剂产品销售以及一体化重金属废水处理设备产品销售，收入高增主因紫金药剂并表。销售业务收入1.17 亿元，同比+109.8%，占营业收入32.88%，毛利率45.03%。2024 年2 月，公司使用自有资金18,300 万元收购参股子公司紫金药剂61%股权，交易完成后，公司持有紫金药剂100%股权；交易完成后公司新增产品铜萃取剂，带动产品销售业务高增。2024H1，紫金药剂实现主营业务收入6092.47 万元，净利润1508.93 万元，同比增长11.55%、91.29%，并表后协同作用明显。

紫金合作持续深化，带动相关业务释放。2024H1 公司紫金矿业相关收入0.83 亿，同比增加14.1%，占总收入比例为23.2%；2024H1 新增紫金澳大利亚诺顿金田项目运营、紫金黑龙江多宝山&珲春紫金&洛宁紫金产品销售等项目。2024 年公司预计与紫金矿业相关收入发生额4.5 亿，期待相关业务持续推进。

股权激励目标树立信心，期待全年业务放量。公司推动股权激励计划实施，充分调动公司核心骨干和团队的积极性，吸引和留住优秀人才。根据公司股权激励目标，2024-2025 年营收将达11/15 亿元，彰显高增信心，期待全年业务放量。

盈利预测与投资评级：我们维持2024-2026 年归母净利润2.02/2.15/2.67亿元的预测，同比增加123.8%/6.1%/24.6%，当前市值对应2024-2026 年PE 11/11/9 倍（估值日期2024/8/27）。维持“买入”评级。

风险提示：行业政策变化，下游行业扩产进度不及预期