事件描述

赛恩斯发布中报业绩预增公告，预计2024H1 实现营收3.50-3.60 亿元，同比增30.4%-34.2%；预计实现归母净利润1.15-1.25 亿元，同比增216%-243%；预计扣非业绩0.50-0.60 亿元，同比增52.5%-83.0%。

对应2024Q2 实现营收2.46-2.56 亿元，同比增47.4%-53.4%；归母净利润0.36-0.46 亿元，同比增54.6%-98.0%；扣非业绩0.34-0.44 亿元，同比增57.0%-103%。

事件评论

扣非归母净利润增速高于营收增速，主因业务结构持续优化，利润率较高的运营服务和产品销售收入占比提升。2024H1 公司扣非归母净利率为14.3%-16.7%，同比提升2.1pct-4.4pct；其中2024Q2 公司扣非归母净利率为14.0%-17.4%，同比提升0.86pct-4.2pct。

公司业务转化率较高，2019-2021 年解决方案业务完成以后继而提供运营服务和药剂销售的收入占比为69.3%、69.4%、45.0%（2021 年后未披露该数据），随着前期解决方案项目完工，公司运营和产品销售类业务占比有望提升，利润率仍有上行空间。

2024H1 公司归母净利润增速远高于扣非归母净利润增速，主因公司原持有的紫金药剂39%的股权因会计核算方式变更确认投资收益。公司于2024 年2 月完成对联营企业紫金药剂61%股权的收购，公司原持有紫金选矿药剂公司39%的股权在购买日按照公允价值重新计量，增加投资收益6,163 万元。紫金药剂铜萃取剂技术领先，有望与公司金属资源回收发挥协同效应；此外2021 年-2023H1 紫金药剂海外销售占比超65%，客户主要集中在刚果（金），赛恩斯可借力紫金药剂客户资源突破海外市场。

与紫金矿业合作不断深化。2023 年公司与紫金矿业关联交易金额2.81 亿元，同比+98.8%，占公司收入34.7%，同比提升9.0pct，其中综合解决方案1.56 亿元，同比+137.6%；运营服务9075 万元，同比+23.4%；新增设备销售1,656 万元、技术服务1,014 万元。公司新增开拓紫金多个矿山业务，与澳大利亚诺顿金田、塞尔维亚紫金铜业关联交易合计6211 万元，海外布局持续推进。2024 年公司与紫金矿业关联交易金额预计达4.5 亿元，较2023 年增60.2%，后续公司与紫金矿业合作有望不断深化。

公司股票激励计划2024 年考核目标对应营收增速不低于35.0%，全年有望完成考核。1）公司股票激励计划考核期限为2023-2025 年，授予条件为2023 年营业收入不低于8 亿元（实际为8.08 亿元，已完成），2023-2024 年两年营业收入累计不低于19 亿元，2023-2025 年三年营业收入累计不低于34 亿元；假设刚好完成考核目标，即2024-2025 年收入分别为10.9/15.0 亿元，对应收入YOY 分别为35.0%/37.4%。2）公司预计2024H1 实现营收3.50-3.60 亿元，虽仅完成目标值的32.1%-33.0%，但考虑到考虑大部分综合解决方案业务在Q4 验收（2023Q4 营收占全年比重为50.5%），全年有望完成股权激励目标。

盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年归母净利润为2.02（含6,163 万元投资收益）/2.19/2.37 亿元，对应PE 12.9x（剔除投资收益18.7x）/11.9/11.0x，维持“买入”评级。

风险提示

1、技术升级迭代的风险；2、运营服务项目可持续性风险。