核心观点：

建议关注：（1）高股息：瀚蓝环境、光大环境、三峰环境、北控水务集团；（2）设备类：聚光科技、美埃科技、金科环境等；（3）再生资源类：英科再生、赛恩斯、朗坤环境等。

国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》，每年节能量5000 万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3 亿吨。5 月29 日，国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》，在此前2024 年政府工作报告的基础上重申2024 年单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，在此前《2030 年前碳达峰行动方案》基础上重申2025 年非化石能源消费占比达到20%左右，并首次提出2024-2025 年每年重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000 万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。基于《行动方案》提出的十大重点行动方案，建议关注：再生资源（大地海洋、中再资环、天奇股份、旺能环境、英科再生等）；节能改造（青达环保、仕净科技等）；节能设备（瑞晨环保等）；环卫车电动化（宇通重工、盈峰环境、福龙马等）。

部分地区供水成本倒挂导致企业盈利及投资能力不足，公用事业涨价逻辑持续演绎。广州已在5 月初召开听证会，而湖南郴州市宜章县、四川江油市、西藏墨脱县等多地在5 月/拟在6 月召开水价听证会，全国水价调整趋势明确。我们梳理各地的《供水成本监审方案》发现，部分公司因承担当地的水务工程投资、水资源费及物价上涨等因素，长期处于成本倒挂状态导致盈利能力不足，如：（1）广州：原水成本：广东省水资源费征收标准自2016 年起从0.12 元/立方米调整为0.2 元/立方米；厂站网建设，水厂及配套工程、城中村供水改造、老旧小区二次供水设施及老旧管网改造等工程累计投入约150 亿元。（2）三亚：2018～2020 年的综合平均供水价格2.24 元/m3，低于供水准许成本2.29 元/m3。（3）漳州：2023 年漳州开发区供水成本高出供水价格1.07 元/吨，供水成本与供水价格长期倒挂。建议关注：瀚蓝环境等固废水务资产。

投资建议。建议关注：【主线一】稳中求胜，重视运营资产的长期价值潜力及稀缺属性：（1）固废龙头，瀚蓝环境、光大环境、三峰环境等；（2）水务，北控水务集团，洪城环境等。【主线二】高弹性标的：（1）设备类：美埃科技、聚光科技、金科环境等；（2）再生资源类：英科再生、赛恩斯、朗坤环境等。

风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。