事件描述

赛恩斯发布业绩快报，2023 年实现营收8.08 亿元，同比增47.4%；归母净利润0.93 亿元，同比增40.8%，超业绩预告（0.80-0.86 亿元）上限；扣非净利润0.76 亿元，同比增36.3%。

对应2023Q4 实现营收4.08 亿元，同比增87.4%；归母净利润0.39 亿元，同比增133.6%；扣非归母净利润0.31 亿元，同比增122.9%。

事件评论

政策驱动行业需求释放，综合解决方案年底确认收入，驱动2023Q4 业绩高增。1）全年：

公司2023 年实现营收8.08 亿元，完成2023 年股权激励考核目标（8 亿元）；归母净利润增速略低于收入增速，推测因股权激励计划报告期内摊销了股份支付费用等所致。2）单季度：2023Q4 营收及归母净利润占全年比重为50.5%、41.8%，呈现较强的季节性，推测主因Q4 综合解决方案收入确认加快。3）从业务结构来看，综合解决方案及产品销售业务贡献增长动力。2023 年铜铅锌行业开始执行特别排放限值，环保督察、土壤普查、江西重金属事件带动公司综合解决方案收入同比增85.54%；水处理成套设备销售市场开拓取得成果，产品销售业务同比增64.29%。展望2024 年，公司综合解决方案订单充足，已验收的综合解决方案项目有望转化成新的运营项目贡献收入，成长动能强劲。

拟收购紫金药剂61%股权，有望与公司金属资源回收发挥协同效应，利于公司进一步开拓海外市场。1）收购概况：公司公告拟使用自有资金1.83 亿元收购参股子公司紫金药剂61%股权，交易完成后，将持有紫金药剂100%股权；收购PE、PB 分别为14.6x、3.31x。

2）紫金药剂铜萃取剂技术领先，有望与公司金属资源回收发挥协同效应。紫金药剂自主研发的ZJ988X 系列铜萃取剂打破巴斯夫和索尔维的垄断，实现了选矿药剂、铜萃取剂的国产替代，技术领先。赛恩斯目前已有铜、铼资源回收项目落地，收购紫金药剂能发挥双方的技术优势，提升资源回收技术。3）进一步开拓海外市场：2021 年-2023H1 紫金药剂海外销售占比超65%，海外市场开拓经验丰富，客户主要集中在刚果（金），赛恩斯可借力紫金药剂客户资源突破海外市场。4）利润仍有增长空间。紫金药剂预计2023 年营收、净利润分别为1.11 亿元、2052.33 万元，同比增14.95%、125.81%，2023 年净利润大幅增长主要系原材料壬基酚采购价格下降；紫金药剂具备年产3,400 吨铜萃取剂、2,000吨选矿药剂、2,000 吨磷酸类萃取剂、1,000 吨选矿铅能力，2023 年铜萃取剂产量超2000吨（产能利用率超58.8%），未来随着产能利用率提升，利润仍有增长空间。

紫金矿业为公司核心客户，合作不断深化。2023M1-11 公司与紫金矿业关联交易金额1.51亿元，同比+57.4%，占公司收入比重为28.3%，同比提升3.29pct。2024 年公司与紫金矿业关联交易金额预计达4.5 亿元，较2022 年弹性达218.4%，一方面因已验收的综合解决方案项目将转化为运营收入，另一方面紫金矿业作为行业龙头环保治理不断深化且有出海项目带来增量需求，后续公司与紫金矿业合作有望不断深化。

盈利预测与估值：假设2024 年紫金药剂并表，预计公司2023-2025 年归母净利润为0.93/1.55/2.01 亿元，对应PE 为36.2x/21.8x/16.8x，维持“买入”评级。

风险提示

1、技术升级迭代的风险；2、运营服务项目可持续性风险。