投资要点

事件：2024 年1 月12 日，公司发布公告拟使用自有资金1.83 亿元收购参股子公司紫金药剂61%股权； 2019 年6 月，公司看好紫金药剂所在的选矿药剂、金属萃取药剂行业发展，通过与紫金南方换股取得紫金药剂39%的股权；本次交易完成后，公司将持有紫金药剂100%股权。

紫金药剂主营选矿药剂、铜萃取剂的研发、生产和销售，收购定价合理。

紫金药剂主营铜萃取剂(ZJ988X)、环保型清洗剂(ZJ601)、环保型抑制剂(ZJ201)及各类选矿助剂，主要用于有色行业铜湿法冶炼生产；具备年产3,400 吨铜萃取剂、2,000 吨选矿药剂、2,000 吨磷酸类萃取剂、1,000 吨选矿铅能力。紫金药剂2023M1-9 收入8073 万元，扣非净利润1024 万元，2023 年全年净利润预计2052 万元，根据康普化学/紫金矿业2023年9 月28 日动态市盈率计算得出的估值为4.49/3.04 亿元，较交易估值3 亿元高出49.53%/1.2%，收购定价合理。

收购紫金药剂有助于公司提升资源回收技术、开拓海外市场、深化紫金矿业合作。公司2019 年6 月入股紫金药剂以来，双方在技术端已产生融合，主要合作研发项目有“冶炼烟气洗涤废酸中铼回收项目”、“铜萃取剂在有色冶炼污酸废水资源化回收中的应用研究”等。此次交易完成后将：1）实现资源回收技术的快速积累和提升：紫金药剂具有稀缺性，其自主研发的ZJ988X 系列铜萃取剂，打破了德国巴斯夫(LIX 系列)和比利时索尔维(OPT 系列)垄断的铜萃取剂市场，世界范围内铜萃取剂主要竞争对手仅巴斯夫、索尔维、康普化学。公司将铜萃取剂技术作为研发基础，实现资源回收技术的快速积累、提升，将应用领域拓展到铼、铟、铷、铯等高价值金属，锂、镍、钴等新能源金属。2）开拓海外市场：紫金药剂近几年国外销售占比超过70%，海外市场开拓经验丰富，公司可借力实现从生产端铜冶炼到末端冶炼废水处理、稀贵金属回收等全产业链布局，实现国际化发展战略。3）深化紫金合作：紫金药剂2022年与紫金矿业及其控制的公司产生关联交易2,614.81 万元，占收入比重27.12%；2023M1-9 关联交易1,231.19 万元，占收入比重15.25%，公司收购紫金药剂后与紫金矿业及其控制的公司的关联交易将增加。

公司2023 全年预计实现归母净利润0.80~0.86 亿元，同环比高增。2023年12 月21 日公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年实现营收7.5~8.5亿元，同增36.8%~55.1%；归母净利润0.80~0.86 亿，同增20.8%~29.9%，环增44.3%~77.9%。

盈利预测与投资评级：考虑到公司2023 年业绩预告以及收购紫金药剂之后的技术提升、海外市场开拓，我们下调公司2023、上调2024-2025年盈利预测至0.84/1.51/2.11 亿元（原值0.95/1.48/2.02 亿元），对应2023-2025 年PE 44/24/17 倍（估值日期2024/1/12）。维持“买入”评级。

风险提示：行业政策变化，收购方案进度，下游行业扩产进度不及预期