事件：

1月24日，晶升 股份发布2023年年度业绩预告。公司2023年实现归母净利润6800-7800 万元，同比增长96.90%-125.85%；其中单四季度实现归母净利润约2460-3460 万元，同比增长59.93%-124.96%。公司2023 年实现扣非归母净利润4100-4900 万元，同比增长80.52%-115.74%；其中单四季度实现扣非归母净利润约1431-2231 万元，同比增长20.76%-88.25%。

点评：

24 年碳化硅车型加速放量，享受衬底产能10 倍扩产红利。公司是国内碳化硅长晶炉龙头，产品已进入三安光电、比亚迪半导体、东尼电子、天岳先进等下游核心客户。2024 年初以来，华为智选S7、问界M9、小米汽车等800V 碳化硅车型密集发布，预计2024 年碳化硅在新能源电车中的渗透率将呈翻倍增长。2026 年国内碳化硅衬底有望达到500万片，是2022 年国内碳化硅衬底产能的10 倍，公司将充分受益碳化硅扩产红利。

积极响应定制化需求，长晶炉份额持续提升。当前衬底厂商良率参差不齐，衬底厂商为了提升良率降低成本，对温度、热场等DIY 需求突出，与竞品的标品策略不同，公司积极响应下游提升良率的定制化需求，份额有望从目前的20%提升至40%，具备强α。且随着公司收入的快速增长，规模效应释放，将有效摊薄研发支出、固定资产投资等固定成本，助力利润率提升。

纵向拓展外延炉、切割设备等领域，进一步打开成长空间。为进一步完善碳化硅生产设备布局，公司纵向延伸碳化硅外延生长和晶体加工设备，大力研发多线切割机设备和多片式CVD 设备，目前进展顺利，研发成功后有望凭借现有的客户优势快速导入，提升在单一客户的价值量占比，有望进一步打开公司成长空间。

盈利预测与投资评级：我们预计2023/2024/2025 年归母净利为0.73/1.51/2.51 亿元，对应PE 为73/35/21 倍，考虑到未来3 年公司有望进入快速扩张期，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术路径变化