事件描述

阿特斯发布2024 年三季报，2024 前三季度实现收入341.78 亿元，同比下降12.63%；归母净利19.55 亿元，同比下降31.17%；其中，2024Q3 实现收入122.2 亿元，同比下降6.1%，环比下降1.14%；归母净利7.16 亿元，同比下降21.99%，环比增长8.34%。

事件评论

组件业务，公司Q3 出货8.4GW，略低于此前指引，主要系公司根据市场情况灵活调整策略，减少亏损订单。美国占比维持较高水平，优于此前预期。受美国开始征收201 关税影响，预计单瓦净利环比Q2 略有下降，但依然明显优于同行。

储能业务，Q3 出货1.8GWh，超出此前指引，同时盈利能力创历史新高，我们预计毛利率和单位净利高于上半年水平，显著优于预期。

此外公司Q3 发生资产减值和信用减值损失合计2.0 亿，影响报表端利润释放。其他收益2.6 亿左右，或主要是政府补助。公司Q3 期间费用率7.7%，处于合理区间，经营性净现金流10.1 亿，财务状况保持良好。

公司凭借美国组件市场及储能业务优势，业绩层面显著优于同行，阿尔法显著。其中组件业务，公司美国5GW 组件产能持续爬坡，预计明年H1 满产。美国5GW 电池产能预计25 年底前投产，进一步增厚单位盈利，巩固美国本土产能优势。储能业务，2024 年出货预计6.5-7.0GWh，其中下半年盈利能力优于上半年，户储业务亦在积极拓展。

我们预计公司2024-2025 年实现净利润29、45 亿，对应PE 为18、12 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、竞争格局恶化；

2、光伏装机不及预期。