【投资要点】

锂电：行业整体营收&利润均承压，宁德时代表现突出。24 年前三季度上市锂电企业实现总营业收入7565 亿元，同比-13%；实现总归母净利润520 亿元，同比-13.5%；其中宁德时代表现突出，归母净利润360 亿元，在76 家公司中占比69%；行业整体处于去库状态，存货周转天数129 天，与23 年同期基本持平，但分板块看，添加剂、电解液、集流体、LFP 正极、前驱体、电池板块存货周转天数均明显下降。

前三季度行业总体应收账款+应收票据周转天数130 天，比23 年同期+20 天，应付账款+应付票据周转天数279 天，比23 年同期+22 天，总体显示行业对下游议价能力减弱，对上游溢价能力提升。投资展望：

主产业链看好成本领先的龙头公司，重点关注行业底部的出清信号。

建议关注：1）电池环节：宁德时代、亿纬锂能、中创新航、欣旺达；2）材料环节：成本领先角度看：尚太科技、湖南裕能、科达利；出海角度看：容百科技、龙蟠科技；3）新技术环节：复合集流体：宝明科技、东威科技、骄成超声；硅碳负极：天奈科技、璞泰来；46 大圆柱：东方电热、中瑞股份。

光储：主链环节经营压力陡增，2024 年前三季度主链四大环节合计营收及净利润4839.80/-219.35 亿元，营收同比-29.96%，净利润转负，仅逆变器和设备板块营收同比实现上升；行业竞争加剧情况下，主链环节通过延长供应商付款周期加强资金使用效率，主链各环节营运资金周转天数均有所下降；前三季度经营活动现金净流量同比大幅下降，投资活动现金净流量和购建固定资产金额减少，筹资活动现金净流量有所增加，反映行业整体经营压力加剧，资本开支缩减。投资展望：行业限价限产政策预期下，产业链价格有望企稳回升，推荐硅料协鑫科技、通威股份、大全能源、弘元绿能；组件环节推荐晶科能源、阿特斯、钧达股份、天合光能、晶澳科技、横店东磁；辅材环节推荐聚和材料、福斯特、福莱特；光储逆变器推荐阳光电源、德业股份、上能电气、禾迈股份。

风电行业：产业链营收端维持增长，盈利端仍在承压，利润留存主要集中在整机和海缆环节且有上升趋势，其中整机边际向好，海缆保持头部优势，基本符合我们此前的判断。营运能力方面行业压力整体较大，但Q4 装机旺季来临后预计将有所缓解。投资展望：我们仍旧看好两海主线方向，主要关注：1）整机环节的金风科技、明阳智能、运达股份等；2）海缆环节的东方电缆、亨通光电、中天科技等；3）零部件出口环节的振江股份。此外，前期超跌细分板块估值可能随产业修复迎来回升，建议关注：1）塔筒环节：大金重工、海利风电、泰胜风能、天顺风能、天能重工等；2）零部件环节：日月股份、金雷股份等。

电网设备：前三季度营收稳健增长，电网设备行业2024 年前三季度，合计实现营业收入5515.7 亿元，同比增长7%，彰显电网投资维持平稳增长；24H1 海外表现突出，24H1 合计海外收入257 亿元，同比增长86%，海外营收占比提升3pcts 至7%，彰显国内电力设备企业在海外市场具备明显优势。行业整体利润负增长，实现归母净利润316 亿元，同比下滑9%，表明部分企业费用控制能力、成本控制能力有所下滑。板块整体盈利能力出现下滑的情况下，输变电设备板块毛利率、净利率均提升明显。板块应收账周转天数、存货周转天数拉长，个股之间分化较大；整体现金流量净额好转。投资展望：我们建议关注特高压、出海两条主线。特高压方向，供应商格局相对稳定，相关公司业绩具备确定性，建议关注：

国电南瑞、中国西电、平高电气、许继电气、大连电瓷、金冠电气。出海方面，电力设备出海对企业销售渠道、本地化方面要求较高，建议关注：金盘科技、伊戈尔、海兴电力、三星医疗、威胜控股。

【风险提示】

政策不及预期；

新技术推进不及预期；

行业竞争加剧；

原材料成本波动剧烈；

地缘政治风险