投资要点

经营业绩：2024 年前三季度营收341.78 亿元，同比-12.63%；归母净利润19.55 亿元，同比-31.17%。 单三季度营收122.2 亿元，同比-6.10%；归母净利润7.16 亿元，同比-21.99%，环比连续三季度实现增长。

光伏业务：盈利为先，高价市场出货占比提升。2024 年1-9 月，公司组件出货22.9GW，较去年同期小幅增长。单三季度出货8.4GW，环比增长2.4%，略低于中报Q3 指引（9.0-9.5GW）。组件业务盈利性良好，其中北美市场Q3 出货占比超30%。

大储业务：高速增长，出货量和单位净利润双创新高。2024 年1-9月，公司大型储能产品出货达4.4GWh，其中Q3 出货1.8GWh，超出中报Q3 指引（1.4-1.7GWh），出货量和单位净利润均创单季历史新高，储能板块净利润环比Q2 高速增长。

户储业务：已在北美，欧洲，日本等主要户用储能活跃区域布局经销网络，着手打造第三个、甚至更多个利润来源点。

【投资建议】

阿特斯作为全球领先的光伏组件和储能系统制造商，我们看好公司大储订单释放，组件盈利改善，光储高速高质发展。我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年营收分别为493/619/779 亿元，归母净利润分别为29/48/57 亿元，EPS 0.78/1.29/1.53 元/股，对应现价PE 分别为18/11/9倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

光伏和储能需求不及预期

贸易政策及境外市场风险

行业竞争加剧

产品和技术变化风险