事件：2024 年8 月22 日，公司发布2024 年半年报，公司2024H1 实现营业收入219.58 亿元，同比-15.88%。归母净利润12.39 亿元，同比-35.55%。

主要是由于光伏组件销售价格大幅下降所致。Q2 实现营业收入123.61 亿元，环比+28.8%。归母净利润6.60 亿元，环比+14.1%。

储能业务增长曲线确立，打开成长第二极。公司是全球主要的光伏组件和大型储能系统产品制造商之一，2024H1 公司储能业务实现销售2.6GWH，同比增长 3309%。预计第三季度交付量在1.4-1.7GWh。全年预计将达到6.5-7.0GWh，相比 2023 年增长 500%。报告期内，公司签下多项大型储能系统合同，与澳大利亚 Epic Energy 公司签署220 MWH 的储能系统解决方案；与加拿大新斯科舍电力公司签署储能项目的装机总量为150MW/705MWH；为Ayp 提供498 MWH 的独立储能系统，累计向Aypa Power 提供总计1.3GWH 的储能系统；与此同时，公司逐步抢占国内储能市场，助力甘肃最大独立共享储能电站项目的建设。公司旗下阿特斯储能科技拥有约66GWh的储能系统订单储备，已签署合同的在手订单金额 26 亿美元。

海外市场整体表现稳定，美国市场销售规模增长迅速。2024H1 公司向全球近 100 个国家销售了14.5GW 太阳能组件。出货量排名前三的市场分别是中国、北美和欧洲。其中美国市场销售规模增长迅猛，出货量同比+110%，环比+69%，工商业和大规模电站渠道优势较为明显，市占率同比+111%、+37%。东南亚市场出货量同比+349%，环比+121%，工商业渠道销售规模增加尤为突出，同比+637%。

N 型电池优势明显，基本完成P/N 型新老产能切换。公司N 型TOPCon 电池产能达到30GW，约占公司电池产能的62%，已基本完成了P/N 型新老产能的切换。在美国建立了5GW N 型新技术光伏组件工厂和5GW 高效N 型电池片项目，领跑头部光伏企业。2024Q3 公司组件预期出货9.0-9.5GW。全年组件预期出货32-36GW。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收为509.82/604.39/708.54 亿元，归母净利润分别为27.96/39.65/52.94 亿元，EPS 分别为0.76/1.07/1.44 元，PE 为13.36/9.42/7.06 倍，给予“推荐”评级。

风险提示：政策变化风险，市场需求不及预期风险，竞争加剧风险。