投资要点：

公告：2023 年营业收入4.72 亿元，同比+7.06%，归母净利润3015.35 万元，同比-42.67%，平均ROE 为2.19%；2024 一季度营业收入9467.49 万元，同比+18.26%，归母净利润-1326.39 万元，同比-193.9%。年报业绩符合预期，1Q2024 利润低于预期，主要由于季度毛利率下调至22%。

美芯晟2023 年营收结构：LED 产品2.60 亿元，同比-18%；无线充电产品收入2.01 万元，同比+64%；信号链芯片0.11 亿元，开始量产。

第一成长曲线LED 照明驱动系列产品，是业内少数拥有全系列智能驱动芯片的厂商。美芯晟LED 驱动芯片产品智能调光关键技术领先，已成为印度等新兴市场的主要LED 照明驱动芯片供应商之一。据公司招股说明书，通用光源类LED 芯片国产化率超过80%，主要厂商包括晶丰明源、必易微、士兰微和明微电子等；商业类中大功率照明领域由ST、NXP、Infineon 和Onsemi 等国外厂商主导，国产化率较低；智能照明领域兴起时间较短，主要厂商为晶丰明源、Dialog、矽力杰、明微电子、必易微、美芯晟等。

第二成长曲线无线充电系列产品，公司推出全球首款30W/50W/100W 无线充电RTX芯片。无线快充电源管理芯片关键性能指标国际先进，可满足中小功率、大功率、车规级等不同终端应用。据WPC etc.数据，2021 年全球无线充电发射端设备出货量2.0 亿台，接收端5.2 亿台，预计2025 年将分别增至4.2 亿台和11.8 亿台。2020-2022 年，美芯晟无线充电芯片出货量从129 万颗提升至1721 万颗，2021 年市占率1.63%。

第三成长曲线信号链光传感器芯片，光学接近检测传感器、超高灵敏度的环境光与接近检测传感器及偏振光表冠传感器，处于国产替代初期。ALS、PS 和LED 三合一芯片MT3305 可应用于消费电子、物联网和工业；偏振光表冠传感器是业界首款、目前唯一能同时集成旋转检测和按键检测的传感器，旋转角度识别精度可到0.1 度，精度提高5 倍以上。BlueWeave Consulting 预计，2026 年全球光电传感器市场将达22.6 亿美元。

2023 年以来，公司的信号链光学传感产品设计进入多家手机客户并进入量产交付，公告显示1Q24 销售收入1,027.62 万元。

下调盈利预测，维持“买入”评级。将2024-25 归母净利润预测下调至0.88/1.09 亿元（原值1.0/1.7 亿元），新增2026 年归母净利润预测1.59 亿元。2024 年PE 37.3X，可比公司（晶丰明源、芯朋微、灿瑞科技）2024 平均PE 47.0X，上升空间26%，看好公司无线充电及光传感芯片新品潜力，维持“买入”评级。

风险提示：半导体景气周期下行，新产品需求不及预期，股东减持造成股价异动。