报告摘要：

美芯晟成立于20 08 年，专注于高性能模拟及数模混合芯片的研发和销售，通过委外方式进行芯片生产和加工。主要产品包括LED 照明驱动芯片、无线充电芯片以及光传感器产品等。公司具备深厚的模拟以及数模混合集成电路设计和开发经验，拥有上百项核心自主知识产权，在产品研发上形成了独特性和差异化优势。

需求端：模拟及数模混合芯片应用领域广，下游需求空间大。首先，模拟芯片是集成电路产品中的重要大类，下游应用领域广，市场需求空间大。其次，随着消费电子行业需求复苏、汽车电子行业发展以及物联网技术的推广将拉动无线充电芯片市场迅速成长；信号链芯片是连接物理世界和数字世界的桥梁，负责对模拟芯片进行收发、转换、放大、过滤等，广泛应用于通信、电子、医疗、汽车及人工智能领域；LED 照明市场较为成熟，智能化照明将成为行业新风向。最后，中国是全球最大的模拟芯片市场，随着国家政策的大力支持，未来发展前景大有可观。

供给端：海外龙头公司处于垄断地位，国产化替代势不可挡。海外龙头企业起步时间早，目前处于全球模拟芯片行业优势地位，中国模拟芯片公司在体量和产品种类丰富度上与海外公司差距较大。受益于国家政策扶持及供应链安全及稳定性的考量，目前国内模拟芯片公司正迎来新的发展机遇，未来在芯片不同细分领域的国产化替代进程将会不断加快。

增长逻辑：“电源管理+信号链”双驱动，引领新增长曲线。公司产品结构持续优化，无线充电芯片快速放量将成为拉动公司利润增长的强劲动力，核心竞争力不断增强；公司顺应市场发展趋势，在不断丰富和完善现有电源管理类芯片产品体系的基础上，将产品线向信号链芯片等领域不断延伸，推动形成“电源管理+信号链”双驱动的新战略布局；公司自成立以来就高度重视研发投入，具备从设计、生产到应用的丰富经验，针对技术和产品壁垒取得多项突破性成果，在业内多次率先提出原创性技术，后来陆续成为行业普遍标准，技术水平处于行业领先地位。

投资建议：维持“买入”评级。看好公司在无线充电芯片赛道领域的成长性以及未来随着信号链产品线的开拓，例如光感、表冠等信号链产品进入终端品牌及配件客户放量，有望给公司带来新的增长曲线。预计公司2023-2025 年营收分别为5.40/7.76/10.98 亿元，归属母公司净利润分别为0.31/1.22/2.40 亿元，对应PE 分别为201.36/50.82/25.77 倍。

风险提示：行业竞争格局加剧、研发投入较大、下游需求复苏不及预期