投资要点：

美芯晟成立于2008 年，专注于数模混合电源管理芯片及高精度模拟信号芯片，拥有无线充电、有线快充、信号链-光传感器芯片、LED 照明驱动及汽车电子等主要产品线。

美芯晟成长路径：第一成长曲线LED 照明驱动系列产品，是业内少数拥有全系列智能驱动芯片的厂商；第二成长曲线无线充电系列产品，处于快速成长期，第三成长曲线信号链光传感器芯片，光学接近检测传感器、超高灵敏度的环境光与接近检测传感器及偏振光表冠传感器，产品初于国产替代初期，下游与公司现有智能终端客户协同，有望快速突破市场。

300 余款LED 驱动芯片产品，智能调光关键技术领先，已成为印度等新兴市场的主要LED照明驱动芯片供应商之一。通用光源类LED 芯片国产化率超过80%，主要厂商包括晶丰明源、必易微、士兰微和明微电子等；商业类中大功率照明领域由ST、NXP、Infineon和Onsemi 等国外厂商主导，国产化率较低；智能照明领域兴起时间较短，主要厂商为晶丰明源、Dialog、矽力杰、明微电子、必易微、美芯晟等。LED 驱动芯片市场价格自2021年高位回调，2022 年美芯晟驱动芯片收入稳中有升，2023 年初以来进入周期复苏。

无线快充电源管理芯片关键性能指标国际先进，可满足中小功率、大功率、车规级等不同的终端产品应用需求。2021 年全球无线充电发射端设备出货量为2.0 亿台，接收端为5.2亿台，预计2025 年将分别增至4.2 亿台和11.8 亿台。2020-2022 年，公司无线充电芯片出货量从129 万颗提升至1721 万颗，2021 年市占率1.63%国内领先。无线充电产品最大终端客户占比约60%，覆盖旗下智能手机、平板电脑、智能可穿戴设备等终端产品。

信号链产品方面，美芯晟布局ALS、PS 及偏振光表冠传感器。ALS、PS 和LED 三合一芯片MT3305 可应用于消费电子、物联网和工业；偏振光表冠传感器是业界首款、目前唯一能同时集成旋转检测和按键检测的传感器，旋转角度识别精度可到0.1 度，精度提高5 倍以上。BlueWeave Consulting 预计，2026 年全球光电传感器市场将达22.6 亿美元。

美芯晟向汽车电子领域拓展，以车载无线充电芯片、LED 车灯照明芯片为切入点，完善CAN SBC、CAN 总线接口、LDO、雨量/光照传感器等汽车电子芯片的产品布局。

首次覆盖，给予“买入”评级。预计美芯2023-2025 年营业收入分别为5.05/6.54/8.69亿元，归母净利润分别为0.76/1.32/1.73 亿元。选取电源管理、LED 驱动、汽车接口芯片三个板块代表公司作为可比公司。可比公司2023/24 年PE 139/54X，给予2023 年目标估值95 亿元，上升空间73%，给予“买入”评级。

风险提示：驱动芯片需求不及预期，无线充电产品对大客户依赖，汽车芯片拓展不及预期。