公司专注于新一代光纤传感网络与资产数字化运维管理系统的研发和产业化，是国内少有的具备分布式光纤传感器底层硬件及嵌入式软件设计能力的厂商，积累超过数百个项目实际应用的行业经验，客户包括众多下游行业龙头企业或其下属单位。未来，公司计划以前瞻技术促进电力电网、海上风电、综合管廊等领域资产监控运维管理更好地发展；同时，计划拓展产品应用领域，逐步向石油石化、城市智能交通、大型建筑等领域发展，成长空间可期。首次覆盖，给予“买入”评级。

光格科技：新一代光纤传感网络与资产运维管理系统供应商。公司是国内以分布式光纤传感器为核心的资产数字化运维管理领域的主要供应商，自创立以来专注于新一代光纤传感网络与资产数字化运维管理系统的研发和产业化，也是国内该领域早期开拓者之一。经过多年发展，目前公司已形成电力设施资产监控运维管理系统、海缆资产监控运维管理系统、综合管廊资产监控运维管理系统等系列产品，广泛应用于电力电网、海上风电、综合管廊、石油石化等国民经济重要领域。2019-2022 年，公司营收分别为1.15/1.95/2.80/3.01 亿元，2020-2022 年分别同比增长69.55%/43.61%/7.49%；同期归母净利润分别为0.16/0.35/0.66/0.69 亿元，分别同比增长115.14%/87.45%/4.65%。

行业分析：资产监控运维管理需求持续提升，分布式光纤行业快速发展。随着国家在电力电网、海上风电、综合管廊、石油石化等领域投资的增长、工业设备自动化升级的深入推进，以及工业物联网行业的技术进步，我国资产监控运维管理行业应用领域不断拓展。分布式光纤传感器具有结构简单、易于布设、性价比高、易实现长距离等优点，特别适用于工作环境恶劣、监测距离长的领域，我们预计将迎来快速发展。根据Frost&Sullivan（转引自公司招股说明书）统计，2021 年分布式光纤传感解决方案市场规模为29.4 亿元，公司市场份额位列主要厂商第一名，至2026 年市场规模有望达到106.5 亿元。伴随坚强智能电网及电力物联网及城市综合管廊等建设的持续推进，行业更加注重人工智能、大数据等先进技术在相关领域的应用，具备较强技术创新能力的企业更具竞争优势，市场份额料将向优势企业集中。

公司分析：具备核心技术优势，未来计划开拓更多应用领域。公司始终将技术创新作为核心竞争力，持续保持较高水平的研发投入，搭建专业的研发团队，开发了一系列智能数据处理算法，取得了先进的创新成果，是国内少有的具备分布式光纤传感器底层硬件及嵌入式软件设计能力的厂商。公司积累了超过数百个项目实际应用的行业经验，客户包括众多下游行业龙头企业或其下属单位，具备较强的品牌效应和客户影响力。未来公司计划一方面不断研发以分布式光纤传感器为核心的各类传感与控制设备，以前瞻技术促进电力电网、海上风电、综合管廊等领域资产监控运维管理更好地发展；同时，公司计划逐步向石油石化、城市智能交通、大型建筑等领域拓展，为更多行业客户提供优良的资产监控运维管理系统。公司还计划充分利用大量案例的经验和长期积累的运行数据，研发先进的算法和数据挖掘技术，进一步提升系统的智能化水平。

风险因素：市场竞争加剧，下游市场拓展不及预期，募投项目发展不及预期，宏观经济波动风险，产业政策变化风险，技术创新与研发工作不及预期，毛利率下降风险。

盈利预测、估值与评级：公司是国内具备分布式光纤传感器底层硬件及嵌入式软件设计能力的领先厂商，可满足电力设施、海底电缆、综合管廊等多场景下大型设备资产的监控运维管理需求。未来，公司计划拓展分布式光纤传感器在结构健康检测、周界安防、管道完整性等方面的应用及解决方案研发，逐步向石油石化、城市智能交通、大型建筑等领域发展，成长空间可期。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.84/1.05/1.35 亿元，对应EPS 预测分别为1.27/1.59/2.04 元，综合绝对估值法和相对估值法，给予公司目标价76 元，首次覆盖，给予“买入”评级。