本报告导读：

单季度归母净利润环比高增，研发投入维持高位；公司围绕“新产品开发+新技术预研”持续推进重点研发项目。

投资要点：

维持“增持”评级，维持目标价63.91元。我们下调2024-2026年归母净利润至0.33/0.82/1.00 亿元（前值为2024-2025 归母净利润0.72/0.95 亿元），对应EPS 为0.46/1.15/1.39 元。考虑公司磁悬浮真空泵在国产替代浪潮下将深度受益，给予2025 年55 倍PE，维持目标价63.91 元，维持增持评级。

单季度归母净利润环比高增，研发投入维持高位。2024 前三季度公司实现营收2.56 亿元，同比增长16.50%；实现归母净利润0.2 亿元，同比增长7.47%。仅考虑Q3 单季度，公司实现营收1.06 亿元，同比增长7.32%，环比下降0.04%；公司实现归母净利润0.12 亿元，同比下降19.69%，环比增长59.12%。公司研发投入维持高位，2024年前三季度研发费用率14.38%，相较2023 年同期增加4.63pct。

公司围绕“新产品开发+新技术预研”持续推进重点研发项目。①二代磁悬浮离心式鼓风机型谱拓展及应用开发：项目将在公司2.0 风机的技术路线下，扩展型谱开发37kW~400kW 机型，提升现有产品性能，降低产品成本, 并开发惰性气体鼓风机，进一步扩展应用领域。②高压磁悬浮空气压缩机开发及型谱拓展：项目将从压力、功率、供电、成本四个维度，开发110~600kW，可用于高电压及高压力的工艺场合的系列磁悬浮空压机产品。③磁悬浮真空泵系列化设计及应用开发：项目将从大功率透平真空开发、高电压驱动和变频磁悬浮真空泵开发、单电机双极串联真空泵等方向，通过固化框架平台，提升产品通用化水平。④磁悬浮制冷产品系列化开发及型谱拓展：目将从制冷压缩机系列化新型号开发、冷水机组群控系统开发以及新冷媒应用开发等方向，开发多个型号制冷压缩机及对应冷量段的冷水机组，提升机组整体能效。

催化剂：磁悬浮真空泵加速验证；空压机产能扩充风险提示：技术研发进度不及预期；市场竞争加剧。