事件

2024 年4 月19 日，公司发布23 年年报，实现营收13.0 亿（同比+66.5%），归母6.1 亿（同比+101.5%）；其中Q4 实现营收3.2 亿（同比+58.2%），归母2.1 亿（同比+180.6%）。

点评

军用模拟芯片需求持续旺盛，公司积极发挥核心产品竞争优势，持续推进技术创新和新品布局，拓展mcu、射频微波、时钟、隔离器、抗辐照等新品，积极开发新客户，全年实现新品订货近60 余款，新增用户60 余家，产品销量快速增长。公司24 年预计营收增长15%，利润总额增长10%，关联销售预计4771 万（同比+19.5%），预计稳健增长。

毛利率有所下降，内部控费净利率提升。公司23 年毛利率74.5%（同比-2.9pct），主要由于税收政策调整及部分产品降价。23 年归母净利率47.1%（同比+8.2pct），持续优化内部管理效率期间费用率下降显著，23 年管理费用率7.1%（同比-3.4pct），销售费用率3.6%（同比-1.9pct）。

持续高研发投入，提升一体化解决能力。公司23 年研发费用率11.8%（同比+0.5pct），持续维持高研发投入，建立贵阳、成都、西安、南京四大研发中心，科研技术人员占比提升至40%。公司基于核心芯片和先进封装能力拓展产品谱系和应用场景，目标打造一体化集成电路产业生态，提供系统解决方案。

产能逐步释放，生产效率提升。公司23 年固定资产2.3 亿（较期初+179.2%），封测一期建设项目完成投产，MES 系统建设项目完成验收，产能扩充生产效率提高，支撑长期发展。

盈利预测、估值与评级

公司为国内军用模拟IC 领先企业，军用模拟IC 赛道坡长雪厚，公司自研芯片产品储备充分、国产化替代下市场份额有望继续提升。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.0/9.1/11.5 亿元，同比增长15.5%、28.4%、27.0%，对应PE 分别为19/15/12 倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游装备需求增长不及预期、研发进展及国产替代进度不及预期、募投项目建设及产能释放进度不及预期。